昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的(de)机(jī)遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格(gé)都认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事业(yè)，在今(jīn)年报告的(de)营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于(yú)另外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不(bù)一(yī)样(yàng)了，而我们(men)很多(duō)的(de)经理(lǐ)人(rén)对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益(yì)今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还(hái)会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能取代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低位运行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动(dòng)年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日(rì)报记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一(yī)节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格(gé)大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格(gé)空(kōng)间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带(dài)逐步(bù)择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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