近期(qī)“中特估”成为A股市场热门话题(tí)，外资机(jī)构加强研(yán)究。不少国企、央企上市公(gōng)司已获外(wài)资显(xiǎn)著加(jiā)仓。外(wài)资(zī)机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企(qǐ)已迎来积极信号，投资者可从(cóng)中挖掘盈(yíng)利能力持续改善的标的，从而获得(dé)长期稳健的投资回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期国(guó)企成为A股市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点，外资(zī)纷(fēn)纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北(běi)向(xiàng)资金净买入额最多的10只股票(piào)为洛阳钼业、中国(guó)石(shí)化、建设银行、汇川技术、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮(liáng)液(yè)。不(bù)少(shǎo)国企(qǐ)公司股票跻身其中(zhōng)。期间，吸金前(qián)十大(dà)公司分别吸(xī)引10亿(yì)到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资(zī)金净(jìng)流入额前(qián)十(shí)的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公司财报公布(bù)，不(bù)少全球主(zhǔ)权投(tóu)资机构跻身国企的前十大的(de)股东行业。例如，一季度报告显示，阿布(bù)达比(bǐ)投资局、科威特政府投资(zī)局等多(duō)家主权(quán)财富基金增持(chí)多家国企央企A股上(shàng)市(shì)公司股票。例如(rú)科(kē)威特政府投资局(jú)增持(chí)中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局一(yī)季(jì)度(dù)增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季度新建仓江苏(sū)金(jīn)租。

　　富达(dá)中国焦点(diǎn)基金截(jié)止4月底的前(qián)十大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设(shè)银行(xíng)、中国石(shí)化、华润置地、中银(yín)航(háng)空租赁、中(zhōng)升集(jí)团、百度等，含不少国企公司。而(ér)基(jī)金在4月对这些国(guó)企进(jìn)行了幅度(dù)不一的(de)加仓。

　　富(fù)达：从“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外资中关于(yú)中国国企公司的(de)讨论热度正在上升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告(gào)中解释了他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国企改革并非(fēi)新鲜事，但是这一次国(guó)企改(gǎi)革(gé)事关重大。而资本市场显然(rán)已经(jīng)关注到了“国企”主题。举(jǔ)例来说，放在(zài)平常，中国中铁(tiě)可能是乏人问津的防御性(xìng)公司(sī)。它虽(suī)然有稳健的基(jī)本面，收益预(yù)期也尚可，但是可能不(bù)是大家热衷追捧(pěng)的公司。但(dàn)2023年截止5月(yuè)14日，中国(guó)中铁(tiě)股价已(yǐ)经上(shàng)升了43.88％。其(qí)它(tā)的国企股(gǔ)价在2023年也(yě)有不俗表现，包括(kuò)中石化(huà)、中(zhōng)国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资(zī)者认为相关方(fāng)面或敦促国企改(gǎi)善治理等(děng)以增加(jiā)股东回报。

　　中国(guó)中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，一般说来外资(zī)机构持仓中更倾(qīng)向于私(sī)营部门，这(zhè)与他们的选股标准相关。基于(yú)公司的股东回报等(děng)标(biāo)准(zhǔn)，不少国企公司在过去难以进入部分外(wài)资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融(róng)类国企公司截至去年(nián)年底的平均每股盈利水平仍(réng)低于10年前2012年水平(píng)。这说(shuō)明国企公(gōng)司的资本效(xiào)率(lǜ)还(hái)有很大(dà)的(de)提升空(kōng)间(jiān)。

　　不过(guò)，也(yě)有(yǒu)逆向的外资投资者(zhě)认为国企(qǐ)长期(qī)的低估(gū)值为投(tóu)资者提供了厚(hòu)厚的安全垫。部分公(gōng)司的(de)投资价值被低估了(le)。

　　富(fù)达在(zài)报告中(zhōng)指出，如果国企改革能(néng)够取(qǔ)得成效，投资(zī)者会(huì)重估国企的投资(zī)者价(jià)值(zhí)。投资者对于能够持续提供良好的股东回报的公司(sī)是愿意支付溢价的(de)。例如(rú)，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每(měi)年的净资产回报(bào)率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵州(zhōu)茅台(tái)可(kě)以10倍的市净率交易的重要原因之一。除了房地(dì)产行业(yè)，目前(qián)来看大部分国企的(de)市净(jìng)率低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如(rú)何与投资者(zhě)互动，增(zēng)强(qiáng)透明性是全球(qiú)投资(zī)者关注的问题(tí)。此外，投资者关(guān)注的(de)其它问题还(hái)包括(kuò)：对(duì)于国企来说，如何在服务(wù)国家战略(lüè)的同环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语时(shí)增强它的商(shāng)业效率，如何改善激励措施(shī)等。尽(jǐn)管这次(cì)改革的成效(xiào)仍(réng)待时间检验，但是“注重(zhòng)股东回报(bào)”是被资本市场(chǎng)认可(kě)的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可持(chí)续性

　　高(gāo)盛亚太(tài)首席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报(bào)记者(zhě)表示，目前(qián)国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题受到关注，可能个别股票有一定(dìng)量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国(guó)企主(zhǔ)题(tí)是可持续的。

　　首先(xiān)，相当一(yī)部(bù)分公(gōng)司估值仍然很低。虽然它已经(jīng)从极(jí)低(dī)的(de)水平上升(shēng)，但总(zǒng)体(tǐ)来(lái)说(shuō)，国有企(qǐ)业的市盈率仍(réng)然在10倍(bèi)左右，这不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公(gōng)司能够继续改善(shàn)他们的财务表现，提高每股盈(yíng)利水平和利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)，并通过股息或股票回购(gòu)，将利润分配给股(gǔ)东。这些(xiē)都将(jiāng)成为股票(piào)价格的驱(qū)动(dòng)因素(sù)。

　　第三，从(cóng)全球投资者的(de)角度看(kàn)，他(tā)们对国(guó)企的持有或配(pèi)置仍(réng)然相当保守(shǒu)。因(yīn)为(wèi)如果回顾过去的5到10年，大多数境外的观点是看(kàn)好(hǎo)上(shàng)市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投(tóu)资组合经理只(zhǐ)关注经济(jì)的(de)私营部(bù)分。随着事态改变，他们有提升配置的(de)空间。

　　具体(tǐ)来看，例(lì)如部分能源公司估值远远(yuǎn)低(dī)于全球同(tóng)行。不(bù)排除有些公司会受到(dào)地缘(yuán)政治因素，但(dàn)全球(qiú)仍有资金（例如(rú)中东(dōng)地区的资金）受地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏味无趣(qù)的行业(yè)部分(fēn)公司的股(gǔ)价有了非常显(xiǎn)著(zhù)的回升，还有(yǒu)类似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉(huī)进一步指出：在(zài)任何市(shì)场，投资都必须持有前瞻(zhān)性的(de)观点。如果(guǒ)等到所(suǒ)有的证据(jù)都摆在面前(qián)，那么他(tā)们已(yǐ)经被市场价格(gé)反映出来，因为市场总是(shì)预(yù)先反应。所以我们永远不会有百(bǎi)分百(bǎi)的确定(dìng)性或(huò)信心。一些积极的变化正在发生。“如(rú)果(guǒ)问过去(qù)多年，通过(guò)观(guān)察中国(guó)市场我们学到了什(shén)么？我们(men)学到的重要一(yī)课就是：跟随(suí)政府的政策投(tóu)资(zī)。中国的国企(qǐ)已经迎来了积极(jí)的信(xìn)号”。环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语投资者需要一(yī)些机(jī)制来(lái)从大(dà)量的国有企业中筛选(xuǎn)出有更高(gāo)成功机(jī)会的(de)企业。

　　高(gāo)盛(shèng)试图找(zhǎo)到符合政府政策导向、管(guǎn)理(lǐ)层有改进(jìn)动力、有客观证(zhèng)据显示(shì)其盈利能力已经改环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语善的企业。同时，这些企业(yè)所处的行业(yè)整(zhěng)体收益增长(zhǎng)、有良好的资(zī)产负债表和低(dī)债务水平等经(jīng)济(jì)运行。

　　慕天(tiān)辉(huī)补充说明(míng)道(dào)，即使(shǐ)外国投(tóu)资(zī)者很重要，真正(zhèng)决定价格(gé)的还是国内投资(zī)者。如(rú)果外国投资者(zhě)对(duì)国有(yǒu)企(qǐ)业的(de)兴趣增(zēng)加，那(nà)将是对(duì)国有(yǒu)企业股价的额外推动力。

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