5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药(yào)行业的(de)基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药(yào)板唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械企(qǐ)业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也(yě)是(shì)为什么(me)，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现(xiàn)高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确(què)定性的领域(yù)之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(h唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗uò)政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫生需求(qiú唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗)，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接(jiē)下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的(de)建设(shè)任务(wù)。随(suí)着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其中(zhōng)的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比(bǐ)的(de)优势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的(de)产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力。

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