调油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年(nián)与(yǔ)去年的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及(jí)美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预(yù)期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油(yóu)近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对(duì)较(jiào)强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调(diào)油需(xū)求的预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到，美(měi)国夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏(piān)弱(ruò)，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原(yuán)因更多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实(shí)实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节(jié)与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的(de)短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调油(yóu)商对(duì)于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一(yī)直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位徘徊(huái)的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒(chǎo)作调油需求的(de)主要时期，而今年市(shì)场提(tí)前到(dào)3月就(jiù)开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油(yóu)供需(xū)突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是(shì)欧美经济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价(jià)格(gé)的大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量(liàng)需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银(yín)河(hé)期货分(fēn)析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出(chū)口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调(diào)油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃(tīng)价格的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价(jià)波(bō)动加剧(jù)，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优(yōu)势下(xià)降(jiàng)，在对未来(lái)需(xū)求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调(diào)油需求出现了不稳定的因1ma等于多少a，1ua等于多少a素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上(shàng)游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期(qī)以及美(měi)联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油的(de)价差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主(zhǔ)力合(hé)约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除了1ma等于多少a，1ua等于多少a苯胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存去库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样(yàng)面临成(chéng)品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 1ma等于多少a，1ua等于多少a