2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和(hé)行业高(gāo)成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金字(zì)塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加(jiā)，结合(hé)对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意味(wèi)着(zhe)原材料(liào)成本得(dé)到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市(shì)公司(sī)的扶持(chí)力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获得政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业(yè)毛(máo)利(lì)率较高；而中下(xià)游(yóu)多(duō)数(shù)板块毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样设备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业(yè)不(bù)同板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发(fā)现，无论(lùn)是(shì)环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面(miàn)临(lín)短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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