本(běn)周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的(de)逼(bī)空形态洗盘，兔年(nián)收益(yì)消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市走过3个(gè)月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围(wéi)股市(shì)下跌(diē)的风险输入。作(zuò)为同股(gǔ)同权的两(liǎng)地上市(shì)指数，恒生(shēng)AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港中企(qǐ)指数和恒(héng)生(shēng)指数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二盘(pán)中低(dī)位(wèi)较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市(shì)场避险情(qíng)绪上升(shēng)，国际(jì)资金从新兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联银(yín)行日前将中国(guó)股(gǔ)票(piào)评级从高配下(xià)调(diào)为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和(hé)能源的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示(shì)着美国(guó)滞胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息(xī)势在必行。英(yīng)为财情的美联储利率观(guān)测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量(liàng)（未经(jīng)季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史(shǐ)最大降幅，且是(shì)连续第(dì)四(sì)个(gè)月(yuè)收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产(chǎn)盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩(suō)表则令流(liú)动性(xìng)折价效应(yīng)加剧(jù)，在全(quán)球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月的历(lì)史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一季度(dù)末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全球银行(xíng)业危(wēi)机频现，让A股维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次机构不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头股招行等(děng)承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅(fú)透支(zhī)了盈利(lì)增速；二(èr)是“中(zhōng)国特色估值体(tǐ)系(xì)”开(kāi)始风行，市场风格(gé)转(zhuǎn)换。但二者市净率(lǜ)远高于行业(yè)均(jūn)值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信(xìn)数据显示(shì)，中字(zì)头(tóu)指数年(nián)内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和(hé)市(shì)净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净率(lǜ)中(zhōng)位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值，已是国家资本新战略(lüè)。国家外(wài)汇局日前表示(shì)：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等指标看，当前(qián)A股(gǔ)的估值(zhí)相对偏(piān)低。”类(lèi)似表态无(wú)疑是(shì)为(wèi)中字头(tóu)股票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个股是，当前(qián)总市值取代(dài)贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次国移(yí)动，流(liú)通(tōng)小盘+次新+绩(jì)优(yōu)概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅限制，沪(hù)指当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪(hù)指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份(fèn)上涨(zhǎng)的年(nián)份分别为18次和17次，二(èr)者同(tóng)时上涨的(de)年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年同步(bù)飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个(gè)风向标已不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主题的(de)红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第二大行业指数(shù)，电气设(shè)备板块能否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年(nián)内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁德时代(dài)首(shǒu)季盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收盘较(jiào)周三(sān)低(dī)位上涨(zhǎng)一(yī)成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始终维(wéi)持在(zài)万亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理(lǐ)格(gé)局，后市即使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的半年线和(hé)年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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