四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下(xià)调(diào)人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)新规主要(yào)基(jī)于(yú)三重考量。一是(shì)符(fú)合(hé)推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的(de)是(shì)，本次调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存(cún)款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入(rù)了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是(shì)，此前4月部(b大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？ù)分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款的(de)利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次(cì)性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季(jì)度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会议强(qiáng)调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两大信号，一(yī)是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)压低全社会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策(cè)执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币(bì)政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政(zhèng)策(cè)不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持(chí)信贷(dài)总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充裕情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存(cún)款双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的(de)协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的(de)利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信心(xīn)才会回升(shēng)，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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