四大国有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而(ér)动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是(shì)促进投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化(huà)改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场化改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了(le)存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制，随耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了(le)存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社(shè)会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行(xíng)存(cún)款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体经济提(tí)供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一(yī)调(diào)降耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非(fēi)直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调(diào)降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利(lì)率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期(qī)存(cún)款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存(cún)款双重(zhòng)功能的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系基本存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部(bù)分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活(huó)期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的(de)观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对(duì)后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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