金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴(gān)尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第(dì)一(yī)天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没(35c到底有多大，35c是多少méi)有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华(huá)尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开(kāi)口(kǒu)笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告(gào)支(zhī)出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货(huò)为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村(cūn)家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联(lián)集团工(gōng)作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下(35c到底有多大，35c是多少xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任(rèn)男(nán)足(zú)主教练的(de)米卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段(duàn)时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年(nián)3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价(jià)-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消费在(zài)疫(yì)情(qíng)场景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次高端库(kù)存(cún)仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存在三(sān)个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人口(kǒu)从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导致未来(lái)升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各(gè)价格带白(bái)酒节前和节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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