核心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的(de)成本相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安(ān)全(quán)性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重(zhòng)定(dìng)价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子存款利率的(de)下(xià)行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环(huán)比下降(jiàng)，基(jī议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子)本处(chù)在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中(zhōng)最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安(ān)全边(biān)际(jì)和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资(zī)含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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