昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大(dà)变革(gé)时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度(dù)财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回(huí)答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次(cì)的波(bō)动来自于另外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了(le)存货过(guò)多(duō)的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报(bào)显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随(suí)着美(měi)联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的(de)“令人xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的难以置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如(rú)果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在(zài)提到(dào)日本的(de)xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期(qī)货(huò)市(shì)场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再(zài)次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级(jí)分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预期(qī)去产能(néng)将对行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以(yǐ)看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥(féi)进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高(gāoxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的)点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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