金融(róng)界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者(zhě)提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶(jiē)段性(xìng)的，当(dāng)前中国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个(gè)月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格(gé)有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总(zǒng)体是(shì)充足的张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了(le)食(shí)品价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到(dào)汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数走(zǒu)高(gāo)。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食品和能(néng)源(yuán)由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素(sù)有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是(shì)国际(jì)输(shū)入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)石油(yóu)和天(tiān)然气开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求不(bù)足(zú)。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时(shí)间差和基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国经济(jì)运行开局(jú)良好，同(tóng)时(shí)通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配(pèi)分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明(míng)显。去(qù)年国际油价(jià)一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样存(cún)在明显基数(shù)效(xiào)应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受(shòu)高基数(shù)等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去(qù)年(nián)同期(qī)CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前(qián)我国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续负增长，货(huò)币(bì)供应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧(yōu)大可(kě)不必

　　物(wù)价是(shì)经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回(huí)落(luò)来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使得物(wù)价(jià)变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚(gāng)开(kāi)始修(xiū)复，对价(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物(wù)价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来(lái)源(yuán)刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个(gè)季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经(jīng)济(jì)在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较(jiào)为(wèi)常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济回(huí)落(luò)、货(huò)币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留(liú)在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路(lù)不同(tóng)，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张(张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗zhāng)以房地产驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回(huí)升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资(zī)金加速(sù)流向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济波动，部(bù)分高频(pín)指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超(chāo)预(yù)期的(de)同(tóng)时(shí)，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费(fèi)修复持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于(yú)推动(dòng)收入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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