银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌(diē)幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财(cái)政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未来的(de)日子(zi)继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国(guó)上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国经济数(shù)据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步(bù)减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级(jí)，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美(měi)联储5月的(de)加(jiā)息(xī)路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选(xuǎn)择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是(shì)维(wéi)持加息(xī)的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经(jīng)济(jì)减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四(sì)季(jì)度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能(néng)性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步回落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产(chǎn)负债表和(hé)收入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部(bù)门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这(zhè)边的(de)复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全球经济(jì)的(de)预期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海(hǎi)外(wài)出(chū)现明显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流(liú)畅(chàng)单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究(jiū)所有色金(jīn)属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避(bì)不(bù)确(què)定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得(dé)加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流(liú)出规(guī)避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能(néng)和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于(yú)一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得(dé)加息时(shí)间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确(què)定的(de)，需(xū)求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个(gè)周三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学期是向下而(ér)不(bù)是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势(shì)的关(guān)系(xì)以(yǐ)及(jí)可(kě)能(néng)突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突(tū)发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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