北京(jīng)时间周五(wǔ)晚间，备受(shòu)关注的4月美国非农数据出炉(lú)，其中新增就(jiù)业(yè)25.3万(wàn)人，高于(yú)预期的18万人，打断了(le)此前(qián)两个月连续环比下降的(de)节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时工资(zī)环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月(yuè)略有上(shàng)升。

　　可以(yǐ)被视(shì)作利好的是(shì)，美国劳工部将今年2月和3月非农数据(jù)均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着(zhe)焦(jiāo)点(diǎn)转换，本(běn)周持续承压的美国地区银行(xíng)股(gǔ)也获(huò)得喘息(xī)的机会。截至发稿，周五盘前西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布(bù)后，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎(àng)司(sī)；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国债(zhài)收(shōu)益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高(gāo)级宏观分(fēn)析师周之云告诉期货(huò)日报记者，周五晚间公(gōng)布(bù)的非(fēi)农数(shù)据远高于前值(zhí)且显著偏离投行们预测的中(zhōng)值。此前公(gōng)布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增(zēng)长幅度(dù)达到9个月以(yǐ)来的最高(gāo)水平(píng)。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，美国4月非(fēi)农数(shù)据公布后，美股期货(huò)短线(xiàn)走低，美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但不(bù)断下(xià)降(jiàng)却仍然高企的劳(láo)动力需远远抵消了裁员的影响，也超过(guò)了(le)信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业(yè)的季节性因素(sù)相对于(yú)新冠大(dà)流行前也有了有利的(de)发展，为就(jiù)业人数(shù)的增长提(tí)供了5万(wàn)—10万人的(de)支(zhī)持(chí)。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就(jiù)业数据保持一定的谨慎，因为本(běn)周早些(xiē)时(shí)候，美(měi)国3月份的就业机会和(hé)劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺继续(xù)下降，为连续第(dì)三个(gè)月下(xià)跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了(le)与其(qí)他劳动(dòng)力市场数据相同的方(fāng)向：劳动力市场正在降温。包括最近几周的首次(cì)申请失业金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋(qū)势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷(dài)和(hé)企业融资成本上升，进(jìn)而(ér)迫(pò)使雇主(zhǔ)削减支出(chū)包括裁员等，从(cóng)而减缓经(jīng)济增长。短期强劲的非农就业数据会让市场对于(yú)下(xià)半年货币政(zhèng)策放松进程有所改(gǎi)变(biàn)，进而对商品的(de)流动性溢价部分有所(suǒ)减少(shǎo)，但从中长期来(lái)看，美国(guó)会继续朝(cháo)着衰退(tuì)的方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵(guì)金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超(chāo)预期将引导贵金属步入(rù)调整。对于(yú)贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益于(yú)其金(jīn)融属性，尤(yóu)其(qí)是市(shì)场预计5月是美(měi)联储最后一次(cì)加(jiā)息，且(qiě)预计9月之后可能降(jiàng)息(xī)，这导致美元名义(yì)利(lì)率回落(luò)，在(zài)通胀温(wēn)和回落的情况下(xià)，美元实际利率有了明(míng)显的下行。”广州金控期(qī)货(huò)研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇(yǒng)说(shuō)。

　　记(jì)者注意(yì)到，5月3日，美(měi)联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议如期加息25个(gè)基(jī)点，将政策利(lì)率联邦基(jī)金利(lì)率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在(zài)记者发布会上的讲话暗示加(jiā)息临近尾(wěi)声，因此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联(lián)储会后(hòu)声明表示(shì)，委员(yuán)会将(jiāng)密切关注未来发布的信息，并评估(gū)其对货币政策的(de)影(yǐng)响，且鲍威(wēi)尔在新闻发(fā)布会上表示，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命(mìng)上。这意味着美联储(chǔ)是否结(jié)束(shù)加息需(xū)要(yào)看到(dào)通胀(zhàng)明显回落。至(zhì)于是否要开始降息，需要(yào)看到就业市场出现明显恶(è)化(huà)。从(cóng)历史(shǐ)经验来看，美联储加息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金(jīn)属分析(xī)师从姗(shān)姗告诉记者，美国银(yín)行业(yè)风波持续发酵、经济(jì)走弱预期(qī)升温叠(dié)加市(shì)场预期美联(lián)储(chǔ)年内或将(jiāng)降息，贵金属振荡(dàng)偏强运(yùn)行。美国(guó标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压)就业数(shù)据(jù)超预期，美(měi)债收益(yì)率、美元指数走(zǒu)高，贵(guì)金(jīn)属短线大幅下挫(cuò)。这(zhè)份超预期的非农报(bào)告，这让(ràng)美联储陷入(rù)困境，美(měi)联储希望暂停加息，甚至可(kě)能很快就需(xū)要(yào)降息(xī)，但就(jiù)业市场并不配合，美(měi)国(guó)就业市场(chǎng)依(yī)然强劲，美联(lián)储可能在(zài)长时间内维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师展大鹏(péng)告(gào)诉(sù)记者(zhě)，4月(yuè)美(měi)国非农(nóng)就业数据和时(shí)薪增(zēng)速全面超预期，表明美(měi)国当前劳动力(lì)市场仍(réng)十分(fēn)强(qiáng)劲(jìn)，美(měi)联(lián)储控通胀压力加(jiā)大(dà)，这也就意味着美联储(chǔ)可能会在较(jiào)长时间内(nèi)维(wéi)持高利率环境，且(qiě)6月再次加息的预(yù)期开始(shǐ)回升。

　　“美(měi)国非农数据强(qiáng)于预期或(huò)在短(duǎn)期提振(zhèn)美元指数(shù)和(hé)美债(zhài)收益率(lǜ)，从而打(dǎ)压贵金属(shǔ)的涨势，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后暗示停止加息(xī)，货币政策进(jìn)入(rù)新阶(jiē)段，市场将加(jiā)大对下半年降息的博弈，贵(guì)金属(shǔ)将获得提振而走强，使(shǐ)均值平台不(bù)断上移。”广发(fā)期货贵(guì)金(jīn)属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止降息后的表现(xiàn)来看，尽(jǐn)管(guǎn)此后(hòu)美国经济仍市场(chǎng)偏强运行(xíng)一段时间，失业率继(jì)续走(zǒu)低(dī)，但(dàn)美联储并未(wèi)再次加(jiā)息，而贵金(jīn)属则在美债收(shōu)益率(lǜ)持续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡(dàng)走强的(de)趋势。但当(dāng)前(qián)情况不同(tóng)的是，通胀率(lǜ)相对更(gèng)高，而黄(huáng)金(jīn)价格(gé)对(duì)降息(xī)并(bìng)未提(tí)前(qián)预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降(jiàng)息仍有(yǒu)时(shí)间，美联储表示美国银行系(xì)统仍健(jiàn)康并(bìng)有(yǒu)弹性，但高利(lì)率环(huán)境下美国银行系(xì)统风险并未解除(chú)，在(zài)第一共(gòng)和银行宣(xuān)布被接管收购后，因银行(xíng)业长期(qī)存在(zài)的(de)弱点，又有(yǒu)多家区(qū)域性银行出现股价暴(bào)跌。存款仍(réng)在持续流出使银行融资成本正在攀(pān)升，信(xìn)贷收紧将不断向实体经济蔓(màn)延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年(nián)化(huà)环(huán)比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增(zēng)速(sù)大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企(qǐ)业(yè)投资(zī)和(hé)库存对GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动上升反(fǎn)映(yìng)出(chū)一定的(de)韧性。未(wèi)来随着经济(jì)下行(xíng)压力不断上(shàng)升，市场(chǎng)预期下半年美(měi)国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风险(xiǎn)和(hé)衰(shuāi)退(tuì)的共同影响(xiǎng)下，美债收益率和美元(yuán)指数将持(chí)续承(chéng)压，避险需求提(tí)振下，贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)有望(wàng)再创历史新(xīn)高，长线(xiàn)可(kě)维持逢低买入(rù)配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看(kàn)涨期(qī)权把握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需数据来看，黄金(jīn)的需求实际上(shàng)是明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示，今年第一季度(dù)剔除(chú)场外交(jiāo)易的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然各国(guó)央行和中国消费(fèi)者需(xū)求较高(gāo)，但其(qí)余(yú)投资(zī)者购买量的减少抵消了这一(yī)增长(zhǎng)。其中(zhōng)对黄金价格其关键(jiàn)作用(yòng)的(de)黄金投资需在一季度同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右(yòu)，较去年四(sì)季度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物(wù)金(jīn)条和硬(yìng)币方(fāng)面的黄金(jīn)需求为(wèi)302.41吨，高(gāo)于去年同(tóng)期的287.74吨，但低于(yú)去年(nián)四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高(gāo)达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经(jīng)济指标(biāo)耐用(yòng)品订单等指标走弱，商(shāng)品属性更强的白银因(yīn)需求受经济下行拖累(lèi)而涨幅(fú)受限。因此，金(jīn)银比(bǐ)价大概率(lǜ)继续攀(pān)升。世界白银协(xié)会预计(jì)2023年白银实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个(gè)基点在议息前已经被充(chōng)分计提(tí)，议(yì)息前(qián)的谨(jǐn)慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金市(shì)场一度(dù)表(biǎo)现为极为乐观，伦敦(dūn)现货(huò)黄金甚至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美央行加息(xī)靴(xuē)子落地，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属价格(gé)。此外，随着经济走弱(ruò)预期(qī)升温，预计(jì)美(měi)联储下半年大概率暂停加息并将(jiāng)进入(rù)降息周(zhōu)期，实际利率或(huò)将(jiāng)继(jì)续下行，贵金属(shǔ)中长期(qī)仍(réng)具有较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市(shì)场寄希望于(yú)美联储最后(hòu)一次(cì)加(jiā)息(xī)落地然后转降息预期，从(cóng)而(ér)刺激价格继续高走，从这个角度(dù)考虑黄金确实存在恢复上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的可能(néng)性。但当前美通胀仍在高位，美(měi)标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压联储货币(bì)紧缩动作并(bìng)没(méi)有结(jié)束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利(lì)率可能会维系较长一(yī)段时间，且高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境到底会对经济和金(jīn)融市场产生(shēng)怎样的(de)影响也未可知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇(qí)一致，且海外看(kàn)多(duō)头寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待(dài)金价(jià)节节攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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