私募基金运(yùn)作即(jí)将迎来更全面的新一(yī)轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来(lái)，我(wǒ)国私(sī)募证券投资基金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金(jīn)、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资(zī)本市场重要(yào)的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金(jīn)行业(yè)实践(jiàn)，坚(jiān)持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私(sī)募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等(d富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位ěng)环节提(tí)出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集(jí)要(yào)求方面，在募集及存续(xù)门(mén)槛要求上，明确(què)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连(lián)续60个(gè)交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频(pín)率不得高(gāo)于每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者(zhě)不少于(yú)6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在(zài)组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为引导私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能力(lì)，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金采取资(zī)产(chǎn)组合(hé)的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的(de)全部私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协(xié)会认(rèn)可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通(tōng)过设置(zhì)复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资于其他私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当明(míng)确约定(dìng)所投资(zī)的(de)私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开(kāi)募(mù)集(jí)基(jī)金以外的其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要(yào)求(qiú)上，明确(què)私募(mù)基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适(shì)格投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方(fāng)面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内(nèi)部(bù)制度(dù)，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公(gōng)平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易(yì)监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对(duì)私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资运作(zuò)（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)不同(tóng)规(guī)模(mó)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)和(hé)私募证券(quàn)投资基金(jīn)信(xìn)息报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要(yào)求(qiú)规模以上(shàng)私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控制的(de)私募基(jī)金管理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元(yuán)以上(shàng)的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位(jí)处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止损(sǔn)线的(de)风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季(jì)度(dù)至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当结合市(shì)场(chǎng)状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确预(yù)案触发(fā)情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通(tōng)道业(yè)务，私募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资者资金(jīn)来源的合规(guī)性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或(huò)者自行(xíng)负责投资运作，不得(dé)为金融机(jī)构、其他私募(mù)基金管理人，金融机(jī)构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其他私募(mù)基(jī)金提供规避投(tóu)资(zī)范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他(tā)资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资(zī)金方的(de)投(tóu)放偏好(hǎo)回(huí)到(dào)策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健康(kāng)发展，回归(guī)管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后，新(xīn)备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不(bù)符合最低存续(xù)规(guī)模等触及底线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不(bù)得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新增(zēng)投资活(huó)动获得(dé)须符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引》要求，合同到(dào)期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易(yì)等投资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集(jí)的(de)投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续(xù)期限(xiàn)发生(shēng)变化(huà)的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续(xù)期(qī)限的私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续(xù)期，以促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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