昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银(yín)行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在(zài)今年报告(gào)的(de)营收(shōu)都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为过全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案去(qù)6个月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一(yī)个(gè)地方(fāng)，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个(gè)月已(yǐ)经非常不一(yī)样了(le)，而(ér)我们很多的(de)经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢(màn)地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的(de)企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经(jī全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案ng)济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希(xī)尔可能(néng)不仅需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更(gèng)多(duō)有能力(lì)的(de)人。如(rú)果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就(jiù)不(bù)会(huì)将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多(duō)新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石油公(gōng)司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美(měi)元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票(piào)会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日(rì)本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无太大起色(sè)。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户(hù)逢高出(chū)栏心态增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案在相(xiāng)对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割(gē)入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割(gē)比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能(néng)将对行业(yè)的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出国(guó)家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新数(shù)据(jù)，截(jié)至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会(huì)有一(yī)定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或(huò)高于(yú)上半年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关(guān)键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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