如果要论二季度迄今，全(quán)球股票市场中最为靓丽的一道“风景线”，那么显然非(fēi)日本股市莫(mò)属！

　　周五（5月19日），日经225指数进一步强势高开逾1％，最高触及30924.47点，创(chuàng)下了(le)自1990年8月以来(lái)的新高(gāo)，收(shōu)在30808.35点。在本周早(zǎo)些时(shí)候，东证指数已(yǐ)经(jīng)率先创下了1990年8月3日以来的最高收盘(pán)点位。

　　多组(zǔ)对比(bǐ)可以显示出(chū)日股今年以(yǐ)来(lái)的强(qiáng)势：东证指(zhǐ)数年内已累(lèi)计(jì)上涨(zhǎng)了(le)逾15％，远远超过了标普500指数约9％的涨(zhǎng)幅。截止本周(zhōu)三，追踪(zōng)日(rì)本股市的最大规模(mó)ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已(yǐ)上涨了11.8％，而追(zhuī)踪标普(pǔ)500指(zhǐ)数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期(qī)涨(zhǎng)幅则(zé)仅为8.6％。

　　如果把周期缩短到二季度迄今的短短一个(gè)半(bàn)月，日股的(de)涨幅更是在全球主(zhǔ)要股指(zhǐ)中几(jǐ)无敌手……

　　日(rì)股为(wèi)何能(néng)一举领涨全(quán)球？对于许多(duō)国际市场的投(tóu)资者(zhě)而言(yán)，近来(lái)提到日(rì)股的优异表现，脑海中(zhōng)第一时间(jiān)浮现出(chū)的，无疑都是“股神”巴菲(fēi)特在(zài)上月对日本市场表现(xiàn)出的强烈投资意愿。正是(shì)巴(bā)菲特进一步增持了日本五大商社仓位，令越来越多的业内人士开始注意到(dào)这一全球(qiú)第三大(dà)经济体的巨大投资机会。

　　不过(guò)，日股(gǔ)本轮爆(bào)发背后的(de)成功秘(mì)诀(jué)，真的仅仅只是(shì)获得了“股神(shén)”的青睐吗？

　　答案显然(rán)没那么简单！事实上，在(zài)M&；；G Investments亚太股票团队联席(xí)主管(guǎn)Carl Vine看来，并不是巴(bā)菲特(tè)的出现让(ràng)日(rì)股变得吸引人。巴(bā)菲特所看到的（机(jī)会）其实也(yě)正是其他人眼(yǎn)下(xià)正在看(kàn)到的，人(rén)们对(duì)日股(gǔ)的前三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学景正感(gǎn)到非常(cháng)兴奋！

　　至于究竟有哪些因素在(zài)推动着日股(gǔ)上涨？“干货”其实有很多……

　　狂热的外资买需

　　根据东京证券(quàn)交易所(suǒ)（Tokyo Stock Exchange）的数据显示，外(wài)国(guó)投资者(zhě)目前已经连续第六(liù)周成(chéng)为了日本股票的净买家。在此期间(jiān)，外国(guó)投资者大(dà)举涌(yǒng)入(rù)了日股(gǔ)股票和期货市(shì)场(chǎng)，净流入逾300亿美元，是过去10年最大规模的(de)资金(jīn)流入之一。

　　根据交易所的数(shù)据，在截至5月12日的(de)最近(jìn)一周内，海外交易(yì)者又(yòu)净买入(rù)了价值(zhí)7810亿(yì)日元（约合57亿(yì)美元）的股票和期(qī)货(huò)。

　　杰富(fù)瑞日本股票策略(lüè)师Shrikant Kale表示，自2012年“安倍经济(jì)学”时代(dài)初期(qī)以来，他就从未见过外国(guó)投资者对日本如此感兴趣。

　　在欧美银行系统不稳(wěn)定和(hé)信用紧缩风险的笼(lóng)罩(zhào)下，越(yuè)来(lái)越多的海(hǎi)外(wài)投资者(zhě)似(shì)乎(hū)看到了日本股市作为避险地的“稳定(dìng)性(xìng)”。日本股(gǔ)票给(gěi)人(rén)的长期低迷印象正在减弱，持续稳定在1美元兑换(huàn)130日元(yuán)的日元汇率(lǜ)、以及股神巴菲特对日(rì)本(běn)五(wǔ)大商社的增持，也令不少海外投资者对投资日(rì)本产(chǎn)生了更多的兴趣(qù)。

　　高盛日(rì)本公司就(jiù)表示，近来已受到(dào)了越来越多平(píng)时不太(tài)关注日本市场的海外投资者的咨(zī)询。不少海外投资者(zhě)在看到日本(běn)股市的(de)涨幅(fú)超过美股后，开始调查其中的(de)原因，他们的建仓买入(rù)又进一步促使股市上涨(zhǎng)，形(xíng)成了目前的良性循环。

　　一个值得留意的现象是，在(zài)巴菲(fēi)特上月公开(kāi)表(biǎo)态力(lì)挺日股(gǔ)后，包括对冲基金(jīn)Point72、Citadel、黑石、KKR等在(zài)内华尔街资本也已相继造访日本。这些(xiē)海外资(zī)金有意复制巴菲(fēi)特的策略，通过(guò)低成本日元(yuán)融(róng)资押注高股(gǔ)息日元资产。

　　其实，巴菲特在(zài)日本五大商社(shè)上的(de)加(jiā)大投资，也存(cún)在着在国际市(shì)场上(shàng)分(fēn)散投资对象的想法。虽然巴菲特(tè)相信美国的增长(zhǎng)潜力，但过度集中会(huì)产(chǎn)生风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席全球投资策略师Jeff Kleintop指出，日(rì)本股市的回报率是在波动性远低于美国科(kē)技股的情况下实(shí)现的。这意(yì)味着日本股市对美国投资者来(lái)说应该颇有吸引力。对美国债务上限的担忧可能也刺激了(le)一些“末日准备(bèi)者”涌入日本(běn)股市，以(yǐ)此作为避险手段。

　　法国(guó)兴业银行(xíng)分析师(shī)Frank Benzimra和(hé)Tsutomu Saito等人(rén)在(zài)周二(èr)的一份报告中也表示，“外(wài)资(zī)的回归是日本股(gǔ)市复苏三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学(sū)的重要(yào)标(biāo)志(zhì)。（我们）将(jiāng)继续对日本(běn)股票维持超配，并(bìng)偏向银(yín)行、金融(róng)和(hé)价值股的投资(zī)。”

　　深层次的企业治理变革

　　当然，在海外投资者今年(nián)对(duì)日本产(chǎn)生(shēng)兴趣之(zhī)前，他(tā)们(men)此前在(zài)这片“失落地带(dài)”曾(céng)经历(lì)过长达数十年虚假的曙光(guāng)和令人(rén)失望(wàng)的低回(huí)报。那(nà)么这一(yī)次，即(jí)便有着(zhe)避险和多元化(huà)分散投资(zī)的需(xū)求，他们又为何铁了(le)心一定要来日(rì)本市场？日(rì)本市场(chǎng)的吸引力就一定(dìng)远超全球其他地(dì)区吗？

　　这便不得不(bù)提日(rì)本市场(chǎng)眼下正经(jīng)历的一(yī)场“蜕变(biàn)”了(le)！

　　金融服务(wù)提供商(shāng)Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日本股市本轮上涨(zhǎng)的主要原因还源于(yú)治理标准的提(tí)高，以(yǐ)及(jí)企(qǐ)业部门推动向股(gǔ)东返还现金(jīn)。日本多年的公司治理改(gǎi)革已开(kāi)始见(jiàn)效，这项改革(gé)最初由已(yǐ)故(gù)前首(shǒu)相安倍晋(jìn)三倡导。

　　Rosenberg指出，目前日本(běn)企业的派息已大(dà)幅增加，在截至今年3月的财年(nián)中，日本企业(yè)宣(xuān)布的回购规(guī)模已飙(biāo)升至9.7万(wàn)亿日元（合714亿美元）的历史最高水平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日(rì)本(běn)公司资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表上有净现金，而美国的这一比例只有(yǒu)20％多一点；东(dōng)证指数成(chéng)分股公司中约有54％的(de)公司股价低于每股(gǔ)账面价值，而标普500指数成分股中这一比例(lì)仅为7％。单从市净率等估值指标来(lái)看，这就为日本股市提供(gōng)了更坚实的底部和更(gèng)高的上限(xiàn)。

　　今年3月底，东京证(zhèng)券交易所为了(le)改变股价跌破每股净资产(chǎn)——市净率(lǜ)低于(yú)1倍(bèi)的(de)情况，还请求上市企业在意识到资(zī)本成本的前(qián)提(tí)下推进经营并(bìng)公布改善方案等(děng)。

　　与此相呼(hū)应的行动已开始扩大(dà)。4月下旬(xún)，JVC建伍株式(shì)会社推出了(le)力争(zhēng)“早(zǎo)日实现市净率超过1倍(bèi)”的中期经营计划(huà)和股票回购(gòu)，股价随(suí)后大涨(zhǎng)近4成。清水建设株式会社(shè)4月下旬也(yě)宣(xuān)布了上限200亿日元的(de)股票回购和积极压(yā)缩政策性持股的(de)方针，该公司股价随后(hòu)上涨了10％。

　　包括(kuò)软银、丰田(tián)汽车、三菱商事在内(nèi)的日(rì)本龙头企业在近期(qī)公(gōng)布财报时，也均宣布了新(xīn)的股票(piào)回购计划。不少分析师预计，到(dào)今年5月底，各日(rì)本上(shàng)市公司的回(huí)购(gòu)规模将(jiāng)进(jìn)一步创(chuàng)下新纪录。

　　高(gāo)盛(shèng)首(shǒu)席日本股票策略师Bruce Kirk表示：“（东京证交所）主题正引起许多(duō)海(hǎi)外(wài)投(tóu)资者的共鸣(míng)，他们开始看到这(zhè)方面的有利证据。在交(jiāo)易所(suǒ)这些变化的推动(dòng)下，许(xǔ)多公司正在回购股份，厘清经常令人(rén)困(kùn)惑的交叉持股，并在定期公开(kāi)会议之前(qián)与股(gǔ)东进行更密切的接触(chù)。”

　　对冲基金集(jí)团Man GLG日本股票(piào)主管Jeff Atherton也(yě)表示，东京(jīng)证交所(suǒ)的(de)鼓励意味着“过去(qù)两年在这方面发(fā)生的(de)事情(qíng)比过去30年还要多”，这是股市充满活力表现(xiàn)的(de)最大单一原因。他(tā)们对提(tí)高(gāo)股本回报率有着坚定的态度，希(xī)望市值上升。

　　宽货币、稳经(jīng)济(jì)

　　最后，日(rì)本央行目(mù)前依然宽松的(de)货币政策和日本相对稳健的经济基(jī)本面，显然也对日(rì)股的表现构成了提(tí)振。

　　尽管新(xīn)行长植田和男上月已走马上任，但日本央行暂(zàn)时(shí)仍(réng)未改变(biàn)其(qí)大规模(mó)的货(huò)币宽(kuān)松路线。即便日本(běn)通货膨胀率(lǜ)超过了央行2％的目标，但植田和男依然(rán)强调(diào)，“还不能放心地(dì)说通胀(zhàng)（达到了央行目标(biāo)）”。

　　相(xiāng)比之下，欧美央行今(jīn)年上(shàng)半年还在持续加(jiā)息，并已被迫在物价与经济(jì)稳定之间作出艰难抉择。继续宽松的日本央行眼(yǎn)下依(yī)然(rán)处于(yú)能让(ràng)海外投资者放(fàng)心购(gòu)买的状态。

　　日本宏观经济的(de)表现(xiàn)目(mù)前也(yě)相(xiāng)对更为(wèi)稳健。日本(běn)内(nèi)阁府17日(rì)公布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，今(jīn)年前三(sān)个月日本国内生(shēng)产总值（GDP）折(zhé)合成年率增长(zhǎng)1.6％，创下了近(jìn)三个季度(dù)以来新高。

　　日(rì)本国家旅游局表示，受益于中国放宽(kuān)旅行限(xiàn)制，4月商务和休闲外国游客(kè)人数(shù)从此前的182万(wàn)攀升至195万。高盛策略师在报(bào)告中(zhōng)指出，考虑到入境旅游业(yè)复苏、强劲资本支出计划和日本央行(xíng)持续宽松(sōng)等积(jī)极(jí)因素，日本(běn)这个世界第三大经济体(tǐ)的前景十分强劲。

　　值得一提的是，从经济合作(zuò)与发展(zhǎn)组织(zhī)的经济前景(jǐng)指数来看，日本目前是七国集团(tuán)中(zhōng)唯(wéi)一一个(gè)超(chāo)过临界线100的。

　　日本第(dì)三大在线经(jīng)纪商Monex的首席策略师Takashi Hiroki表示，日(rì)本企业的(de)业绩似乎(hū)相当不错，重要的汽车(chē)行(xíng)业预计利(lì)润将增(zēng)长。以内需为导向的企业正(zhèng)受益于(yú)入境(jìng)游增(zēng)长的(de)前景，而大型(xíng)银(yín)行也获得了丰厚的收益。预计日本股市(shì)到今年年(nián)底将进(jìn)一步上涨10％或更多。

　　里昂证(zhèng)券也(yě)认为，日本股(gǔ)市今(jīn)年的(de)涨势或将延续下去，因盈(yíng)利增(zēng)长、股票(piào)回购(gòu)和估值仍处于(yú)低位吸引(yǐn)了买家，巴菲特的认可、公司治(zhì)理的改善均提振了市场(chǎng)，而企业财(cái)报的不俗(sú)表(biǎo)现或(huò)有(yǒu)望成为最新(xīn)的上行催化剂。

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