财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波(bō)、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头的(de)具(jù)体市场份(fèn)额(é)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度(dù)仍(réng)有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游(yóu)成本(běn)敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议(yì)价(jià)能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数(shù)量高增(zēng)，提价(jià)区域(yù)由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元(yuán)啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公(gōng)司(sī)在(zài)坚(jiān)持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全(quán)面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高(gāo)端(duān)及(jí)超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下）产品(pǐn)收入(rù)占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较大，高(gāo)端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓(tuò)市(shì)场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利(lì)同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景(jǐng)布(bù)局多(duō)元化(huà)企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行(xíng)业(yè)新引领者。

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