2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业(yè)高(gāo)成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企(qǐ)业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能(néng)力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对(duì)上(shàng)市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院统计(jì)发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增(zēng)长63.a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利(lì)率较(jiào)高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据(jù)来(lái)看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多(duō)硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容(róng)易(yì)形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航天机(jī)电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料(liào)涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下(xià)行(xíng)趋(qū)势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于求的(de)局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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