作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消费需(xū)求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促(cù)销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交通工具(jù)及(jí)交通工具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价格日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名波动(dòng)带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的影响下(xià)，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否到了需(xū)要(yào)担心通缩的(de)时候？我们(men)认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今(jīn)年初以来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注环(huán)比变动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前(qián)经济的主要矛盾。

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