昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能(néng)会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说，如果嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的(de)波动可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了(le)很多的波动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子(zi)那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是(shì)股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策(cè)。公(gōng)司(sī)传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司(sī)的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的(de)资产负债(zhài)表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很(hěn)大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第(dì)一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定(dìng)是(shì)否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日(rì)本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经(jīng)营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走(zǒu)多。嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷从收(shōu)储本身(shēn)看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节(jié)奏(zòu)对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收(shōu)储带来(lái)的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于(yú)去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移(yí)带来的(de)系统性风险。

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