原本(běn)被视为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露(lù)完(wán)毕，整体(tǐ)来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营收取得了两位(wèi)数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节动(dòng)销战(zhàn)后(hòu)，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下(xià)两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对(duì)白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透(tòu)最(zuì)新的(de)业绩(jì)来(lái)看，头部酒企的(de)抗压能力足(zú)够强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)。但随(suí)着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于新一(yī)轮调(diào)整周期的白酒行业(yè)，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会(huì)公(gōng)布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收和(hé)利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一(yī)是(shì)优势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量(liàng)竞争格(gé)局下企业间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒(jiǔ)行业(yè)内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经济(jì)增长的(de)主要动(dòng)力。年报显示(shì)，头部(bù)名(míng)酒企(qǐ)业基本(běn)保持了(le)两位数增(zēng)长，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿(yì)大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后(hòu)消费场景的多元化，对于中(zhōng)国(guó)白酒的(de)复兴(xīng)是一(yī)个非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去取得了稳(wěn)定(dìng)增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高(gāo)端产(chǎn)品销量(liàng)都(dōu)以超两位数的涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头部品牌产(chǎn)品线全价格(gé)带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白(bái)酒产业不(bù)约而同都在进行(xíng)产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的(de)需要(yào)，白(bái)酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能(néng)的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利(lì)用自(zì)身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基于品类(lèi)和产品的(de)名酒格局很快形成(chéng)，中国(guó)酒业进(jìn)入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据(jù)显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子窖四家企(qǐ)业规(guī)模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯队(duì)，都是(shì)在(zài)各自省内有一定(dìng)话语权(quán)、有较(jiào)大市场(chǎng)规(guī)模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓(tuò)良(liáng)好的(de)代表。

　　它们(men)之(zhī)间此起(qǐ)彼伏(fú)的(de)竞争，也推动了二(èr)级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线(x一个立一个羽念什么字iàn)酒企分化加(jiā)剧(jù)，要么像古井贡酒那样(yàng)完(wán)成产品升级(jí)和全国化布(bù)局，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年(nián)一季度(dù)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年(nián)同期基数较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和(hé)利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更(gèng)是下降了(le)228％。对此，金种子(zi)在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利(lì)率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　一个立一个羽念什么字　

　　合(hé)同负(fù)债情况亦能(néng)一定程度上(shàng)反映(yìng)当前(qián)渠(qú)道(dào)的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企(qǐ)合(hé)同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司(sī)的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成(chéng)。截至今年(nián)一季度末(mò)，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研(yán)究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是我们发现整(zhěng)个(gè)市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台以(yǐ)外(wài)社会库(kù)存(cún)很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节(jié)后有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为酒(jiǔ)业(yè)重回正轨发展(zhǎn)的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会(huì)得到很(hěn)大的缓解，但是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液(yè)在投资者(zhě)关系互动平台回答投资(zī)者(zhě)关于库存(cún)的问(wèn)题(tí)时(shí)就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库(kù)存量不到一个月(yuè)，属于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在(zài)过去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响线下(xià)消费(fèi)场景大减，终端动销放(fàng)缓，造(zào)成(chéng)了社会库存积压(yā)。从产能来看，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产量在不断(duàn)下(xià)降(jiàng)，白(bái)酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然(rán)是趋势之(zhī)一(yī)。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库(kù)存消化能力强(qiáng)劲(jìn)的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销上大(dà)手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒企年(nián)报中销售(shòu)费用一(yī)栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂(guà)恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出。

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