金融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时(shí)间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募(mù)股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)中(zhōng)提供三种香型白酒的第三(sān)大(dà)公(gōng)司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存(cún)货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事(shì)、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开(kāi)启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liá圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么ng)液签(qiān)订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随(suí)后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向(xiàng)东找(zhǎo)来(lái)米卢(lú)担(dān)任金六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六(liù)福(fú)的广告(gào)投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴(wú)向东(dōng)实际控制的金(jīn)东集(jí)团(tuán)旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么huì)更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的(de)第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的(de)盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情场景中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到(dào)更强的(de)动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩(jì)会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需的(de)矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其(qí)原因在(zài)于城市(shì)化(huà)，大部分劳(láo)动人(rén)口从农村转移(yí)到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前(qián)和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待。

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