金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目(mù)前实(shí)际(jì)利率(lǜ)的水平(píng)是比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且4月28日(rì)政纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别治局会(huì)议对一季度的(de)经(jīng)济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观(guān)研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行(xíng)为(wèi)主）发布(bù)公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄(xù)释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步(bù)流(liú)出(chū)，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤(yū)积(jī)，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率(lǜ)接(jiē)连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护(hù)银(yín)行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍(réng)将占优。

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