美国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议(yì)院通过(guò)了一项关(guān)于联邦(bāng)政府债(zhài)务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案政(zhèng)府开(kāi)支将(jiāng)受到上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算办(bàn)公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦(bāng)债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后均(jūn)得(dé)到了上调(diào)或(huò)暂停，只是(shì)经历的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据(jù)显示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数(shù)则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于美国(guó)和(hé)发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈(yíng)利(lì)增长前景和具吸引力的(de)相对(duì)估值(zhí)，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首季(jì)盈利(lì)增长较去年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中(zhōng)国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃(nǎi)至(zhì)全(quán)球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对(duì)两(liǎng)党达成一(yī)致有确(què)定的预期，所以近(jìn)期美(měi)国(guó)以及全球(qiú)资本市场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配(pèi)置角度(dù)出发，诸(zhū)如(rú)美(měi)债上(shàng)限(xiàn)等(děng)类似(shì)的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支付保(bǎo)险费的(de)另类策略，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上(shàng)限危机历(lì)史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资(zī)产有助(zhù)对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄(huáng)金与美(měi)债(zhài)季度(dù)展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或(huò)继续走高(gāo)，因(yīn)为美(měi)债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机环境下(xià)，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市(shì)场(chǎng)无差(chà)别抛售一切资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护(hù)组合(hé)下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约(yuē)并非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部(bù)风险，做多(duō)波动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对(duì)记者(zhě)表示，美(měi)债上限的提升，将(jiāng)促进美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的财政支出得到了(le)保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回(huí)到青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么ng>

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的(de)财政政(zhèng)策和(hé)货币(bì)政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业(yè)数(shù)据和工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观(guān)预期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续(xù)反弹走高，不排除联储还会(huì)继(jì)续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预(yù)计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资(zī)本(běn)流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美(měi)债找到买(mǎi)家，其(青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么qí)中有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可(kě)能成(chéng)为(wèi)购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出(chū)美(měi)债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还(hái)会加息(xī)的(de)措辞，需要(yào)关注6月利率决(jué)议中美联储是否能(néng)进一步(bù)确认停止紧缩的(de)态(tài)度。