钠电池产(chǎn)能规划从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺科(kē)技是真跨界还是奢望，飙涨(zhǎng)后又(yòu)腰斩的股价似乎(hū)已经给(gěi)出(chū)注脚。

　　去年6月以来(lái)，萦绕在(zài)键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身(shēn)上的(de)最(zuì)大(dà)议(yì)题莫过于跨界钠电(diàn)池。

　　这个热门(mén)又令人(rén)遐(xiá)想的题材搭配公司释(shì)放钠电(diàn)池项目(mù)进展的(de)“积极主动(dòng)”，在2022年刺(cì)激着(zhe)传艺科技(jì)股(gǔ)价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板”和“五(wǔ)连板”妖股(gǔ)走势(shì)。然(rán)去年末以来(lái)，抛“利好消息(xī)”催涨股价的套路完全失灵，股价又在4个多(duō)月时间极速腰(yāo)斩。即(jí)便是3月(yuè)末扔出30亿元(yuán)定(dìng)增(zēng)预(yù)案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池(chí)项目，传艺科技(jì)也(yě)只收获(huò)了短暂的上涨，而后(hòu)再未掀起波澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，股价过山车式的涨跌折射(shè)的是(shì)市场对传艺科技高调跨界钠电赛(sài)道故事的(de)怀疑：从宣布跨界到现在，时间(jiān)不过10多(duō)月，规划(huà)产能已经从0到10GWh再(zài)到(dào)18GWh，年赚1亿(yì)元(yuán)的(de)传艺科技(jì)如何(hé)撬(qiào)动54亿(yì)元乃(nǎi)至94亿(yì)元的投资成本(běn)？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持续下行，在愈加拥挤的赛道上，夸下海口的产(chǎn)能又该如何消化？过往投资计(jì)划(huà)频频“跳票”、实际(jì)效(xiào)益(yì)与预期(qī)天差(chà)地别等“黑历史”在(zài)前，“大跃进(jìn)”的新项目如何(hé)让(ràng)人(rén)信服？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过山车”

　　早(zǎo)在20世纪70年代(dài)，钠离(lí)子电(diàn)池便(biàn)与锂离子电池同时期萌芽，但(dàn)由于(yú)钠电负极嵌钠(nà)能力较(jiào)弱(ruò)、钠电池能(néng)量密度较低，导(dǎo)致其研发进(jìn)度大大落(luò)后于了锂电池。直到2020年(nián)后，随着钠电关键技(jì)术(shù)完(wán)成突破以及锂价不断飙升，钠电才作为锂电“备胎”之一重回(huí)人(rén)们重视。尤其2021年7月，宁(níng)德时代推(tuī)出(chū)第(dì)一代钠离子电池(chí)，掀起钠电风潮，并将(jiāng)风口带(dài)到了A股市场。

　　时值2022年(nián)锂价暴涨，A股钠(nà)电炒作如(rú)日中(zhōng)天之(zhī)际(jì)，传艺科技于去(qù)年6月(yuè)22日晚间高(gāo)调宣布(bù)入局。彼时(shí)的公告显示，公司拟投(tóu)资3000万元通(tōng)过全资子(zi)公司江苏智(zhì)纬电(diàn)子科(kē)技有限(xiàn)公司（以(yǐ)下简(jiǎn)称“智纬电子”） 同(tóng)海盈汇鑫企(qǐ)业、自然人杨(yáng)磊和(hé)杨(yáng)崇义(yì)合(hé)作设立控股孙公司江苏传艺钠(nà)电科技有(yǒu)限公(gōng)司（公司(sī)持股75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠电”）。

　　公(gōng)告(gào)出，传艺科技(jì)旋(xuán)即涨停，当日盘后公司迫(pò)不及待召(zhào)开电话会议，向合计(jì)64名(míng)分(fēn)析师和个人投资(zī)者披露跨(kuà)界钠电的各种细(xì)节。根据规划，传艺科技钠电(diàn)池项目(mù)中(zhōng)试线(xiàn)2022年(nián)投(tóu)产，一期2GWh的产能2023年投(tóu)产，二(èr)期计划(huà)新建8GWh的(de)产(chǎn)能(néng)。

　　撂(liào)下(xià)电话，股价更(gèng)加(jiā)疯涨。加(jiā)上6月23日的(de)涨停(tíng)，传艺科技宣布跨(kuà)界后一口(kǒu)气收出(chū)7个涨停板，市值(zhí)快速实现(xiàn)翻倍。

　　传(chuán)艺科技日(rì)K线图，来(lái)源：wind

　　有了钠电(diàn)消息(xī)催涨股价的前车在前，传艺科技开始有意无意地“主动”披(pī)露钠电项目进展(zhǎn)，而(ér)公司股(gǔ)价也往往在公告披露后录得大幅上(shàng)涨。去年12月(yuè)5日盘中，公司股价一度(dù)摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股左(zuǒ)右(yòu)的温(wēn)吞股价，不到半年的时间(jiān)已翻(fān)了(le)逾5倍。

　　但此(cǐ)后(hòu)，公司股价开始掉(diào)头向下，无论其如何发布“利好”消息(xī)，股价(jià)也再难掀大(dà)风浪，反而随着(zhe)时间的(de)推(tuī)移，迅速回落(luò)。截至4月20日收(shōu)盘，报28.14元/股，4个(gè)多(duō)月时间已经较高点腰斩。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，由于在2022年6月(yuè)23日盘后，公司迫(pò)切召(zhào)开电话会并在《投资者关系活动记录表》中对外(wài)发布钠(nà)电池业务(wù)未来规划、技术(shù)水平等涉及公司经营的重大信(xìn)息，但直至2022年7月(yuè)9日才正式通过《关于对深圳(zhèn)证券交易所关(guān)注函(hán)回复的公告》补充披露相关事(shì)项，传艺科技及公(gōng)司(sī)董事长兼总经理邹伟民、时任董秘许小丽还遭深(shēn)交所通(tōng)报批评。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱从哪里来？

　　回(huí)看传艺科技股价“过(guò)山车”式上(shàng)下，背后纵(zòng)有游资推波助澜(lán)，但(dàn)归(guī)根结底还是其资金有(yǒu)限与钠电产能(néng)规划“大跃(yuè)进”不(bù)匹(pǐ)配(pèi)无法让(ràng)市场信服(fú)造(zào)成(chéng)的。

　　根据公司定增预案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项目建(jiàn)成后，公司产(chǎn)能将达到10GWh。而根据(jù)公司此前对交易(yì)所回复函(hán)和(hé)2023年度定增预案(àn)，公司规划的10GWh钠电池项目(mù)的投资成本约(yuē)54亿元。其中，土地购(gòu)置及厂房成本约4亿(yì)元(yuán)，10GWh产能需投入的装修及设(shè)备成(chéng)本约50亿元(yuán)。

　　实际上，传艺科技规(guī)划(huà)的钠电产(chǎn)能远不(bù)止这公告(gào)出(chū)来的10GWh。据传(chuán)艺钠电官微消息，公司董事(shì)长邹伟民4月16日在公开场合演讲(jiǎng)时提到，“2022年7月(yuè)，公司(sī)决定，发挥资(zī)金优势，投资50亿元，新征410亩土地(dì)，用30个月的(de)时间，新上钠离子电池全供应链项目，逐步形成年(nián)产3万吨正极材料(liào)、4万吨负极材(cái)料、18GWh钠离(lí)子电池、15万吨电(diàn)解液的生产能力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开(kāi)始试产试(shì)销(xiāo)，6月(yuè)底有望批量(liàng)生产。”

　　邹伟民公开演讲(jiǎng)时提到(dào)的钠电产能规(guī)划，来源：传艺钠(nà)电官(guān)微

　　若(ruò)按邹(zōu)伟民的说(shuō)法，传艺科技(jì)在(zài)上(shàng)述的54亿元资金外(wài)，还需(xū)要更多资金，仅另外8GWh钠电(diàn)池就需要40亿元的投入(rù)。

　　但现实是，传艺科技主营式微，年赚(zhuàn)1亿(yì)元的(de)盈利水平(píng)显然难以撬动(dòng)动(dòng)辄几十(shí)亿的项(xiàng)目。

　　传艺科技主营(yíng)输(shū)入类(lèi)设(shè)备(bèi)和印(yìn)制电路板（PCB）两大类消费电子(zi)零组件，具体包(bāo)括笔记本/台式机电脑键盘、触控模(mó)组和鼠标等输入类设(shè)备及通讯(xùn)用板、消费(fèi)电子(zi)、计算机(jī)用板等 PCB 产品。

　　2017年上市(shì)以(yǐ)来公(gōng)司经营规模不断扩大，营收(shōu)从2017年的6.69亿(yì)元起步，逐年递增(zēng)，到(dào)2022年达(dá)到(dào)19.99亿(yì)元，翻了近(jìn)3倍。但盈利并未(wèi)同(tóng)步(bù)，上(shàng)市当(dāng)年(nián)公司归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就(jiù)下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微(wēi)，公司(sī)盈(yíng)利水平起起伏伏，到2022年(nián)也仅1.15亿(yì)元(yuán)，相较于2017年(nián)仅(1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间jǐn)增长了(le)47.90％。而(ér)早在(zài)2016年，公司(sī)盈利就已经达到了9000万元，净利润(rùn)增长乏力可见一(yī)斑。

　　传(chuán)艺科技业绩(jì)变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈(yíng)利(lì)陷入瓶颈，账上的资金也并(bìng)不宽裕。2022年，公司经营活动产生的现金流(liú)量净额(é)4.46亿(yì)元；截至(zhì)去年(nián)末(mò)，公(gōng)司货币(bì)资金仅2.87亿元，短(duǎn)期借(jiè)款8.41亿元；应收账款5.90亿(yì)元，应付(fù)账款4.56亿元。

　　那(nà)两年半内要拿出54亿元乃至94亿元以上的资金投资钠(nà)电(diàn)，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回函中，传艺科(kē)技曾详(xiáng)细披(pī)露过2GWh项目资金来源(yuán)：截至2022年5月31日(rì)，公司可用于钠离子电池(chí)项(xiàng)目的自有资金(jīn)仅1.61亿元(yuán)，银行(xíng)授信未使(shǐ)用额(é)度10.27亿元，足见(jiàn)其在投资(zī)钠(nà)电项(xiàng)目时自有资金的(de)“捉襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺(yì)科(kē)技给(gěi)深交所的回(huí)函

　　很明显(xiǎn)，一开(kāi)始(shǐ)规划的(de)一期2GWh产(chǎn)能，传(chuán)艺科技(jì)就是(shì)准备(bèi)靠银行(xíng)贷款解(jiě)决(jué)。后一期产能(néng)增加到4.5GWh，投资额增加10亿(yì)元左右(yòu)，同样仰仗银行(xíng)贷款。今年(nián)3月30日(rì)公司公告(gào)称，传艺(yì)科技及子公司拟向(xiàng)工商银(yín)行(xíng)、农业银(yín)行(xíng)等组(zǔ)成的联合银团申请不(bù)超过20亿元的项目贷款，用于(yú)公司(sī)钠(nà)电(diàn)池项目。根据最(zuì)新的(de)调研记录，“截至目前，牵(qiān)头银(yín)行已审(shěn)批通过(guò)，参团银行(xíng)处于正常的审批流程中。”

　　一期靠贷款，二期谋定(dìng)增。今(jīn)年3月30日，公司披露(lù)《2023年度向特(tè)定对象发(fā)行股票预案》，拟募资不(bù)超过30亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)的(de)24亿元拟投入钠电池制造(zào)二期项目(mù)，剩余6亿元补(bǔ)流。

　　根据测算，二期(qī)5.5GWh项目总投(tóu)资额为27.47亿(yì)元，除了定(dìng)增(zēng)的24亿元外(wài)，还有3.47亿元的缺口。而为(wèi)补这部分缺口，传艺科技(jì)甚至(zhì)将2020年定增募投资金中的1.75亿元变更用于该(gāi)项(xiàng)目。

　　简单(dān)加总便知，家底不厚(hòu)，传艺科技10GWh钠电项目只(zhǐ)能依赖融资。至于上述(shù)邹(zōu)伟(wěi)民公开演讲(jiǎng)时提到(dào)的另外8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回(huí)复(fù)。

　　锂(lǐ)价暴跌，钠电(diàn)还有优势吗？

　　“今(jīn)年销售不低于10亿(yì)元(yuán)，整个钠(nà)电池全(quán)供应链项目(mù)计(jì)划到2024年末(mò)全部竣工投产，达产达效后，可实现年销(xiāo)售250亿(yì)元(yuán)。”若传艺(yì)科技的(de)钠电项目(mù)真如邹伟民(mín)在近日的演讲中所(suǒ)言照进(jìn)现实，几年后公(gōng)司(sī)营收将在当前基(jī)础上翻十几倍。但(dàn)近来(lái)腰斩的(de)股(gǔ)价显示，市场(chǎng)对这(zhè)个故事并不再买账(zhàng)，除了资金实力(lì)有限(xiàn)公司(sī)外，核心还(hái)在(zài)其大干快上后产能如(rú)何消化的问题。

　　毕(bì)竟，在钠电池商业化元年的(de)2023年，包括宁(níng)德时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪(dí)等诸多巨头在(zài)内(nèi)，已纷纷发(fā)产品、量产并大建(jiàn)产能(néng)，竞争(zhēng)者初(chū)露威胁，赛道已然(rán)开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披露(lù)的参(cān)数和性(xìng)能来(lái)看(kàn)，传艺钠(nà)电的钠电池与巨头们不相上(shàng)下，但宁(níng)德时代落地奇瑞车型、华语新能源(yuán)配套雅迪(dí)极钠S9等表明(míng)，大佬们已经走(zǒu)在前(qián)面(miàn)，率先(xiān)在两轮(lún)电动(dòng)车和低(dī)速电动车领域(yù)实现装车(chē)应用。而传艺科(kē)技除了(le)在岁末(mò)年初公告(gào)与中祥(xiáng)航业、江(jiāng)苏(sū)新能源、德博新(xīn)能源(yuán)签订(dìng)项目合作或战(zhàn)略合作协议外，并未官宣(xuān)重点客户。

　　每每有投(tóu)资(zī)者问及客(kè)户情况时，公司都(dōu)以(yǐ)“目前订单下游运用覆盖储(chǔ)能、低速电动(dòng)车及(jí)电动工具等多个领域”“公司钠(nà)离子电(diàn)池(chí)送样后客户(hù)的反馈普遍较(jiào)为良好(hǎo)，并已与多名客户签(qiān)订了销售(shòu)订单”“公司已与多家知名(míng)两轮电动车品(pǐn)牌开展送样和合作意向洽谈等(děng)工作”等进(jìn)行回复(fù)。至于具体的客户名称和(hé)订(dìng)单金额，一直语焉不详(xiáng)。

　　且2023年，钠电池产能落地正数倍级增(zēng)长。上海钢联新能源(yuán)事业部钠电池分析师汪奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年(nián)钠电池项目落地(dì)产能有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新(xīn)发布(bù)数据则称(chēng)，到2023年(nián)底，预计钠电池产(chǎn)能将增(zēng)加至21GWh。无论是(shì)哪种预测，今年钠(nà)电池落地产(chǎn)能大幅增加已可预见(jiàn)。

　　“参考(kǎo)锂电池行业产能利用率，钠电池落地的产(chǎn)能中可以实(shí)现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸电池的(de)市场规模(mó)接(jiē)近40GW1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间h。前期用于两轮车的钠电池不到5％，后面成本降下来才会有较大比例的替(tì)代。”汪奇认为，今年钠电池(chí)只会小批(pī)量应用到多元化场(chǎng)景(jǐng)。

　　然(rán)传艺科(kē)技却十分自信，其在调研记录(lù)中预测，预计2023年公司实际出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去了2023年钠(nà)电池市场的(de)绝大部分份额(é)。

　　来(lái)源：传(chuán)艺科技2023年1月9日投资者(zhě)关系(xì)活动记录表

　　需要注意的(de)是，沉寂多(duō)年(nián)的钠电池是在(zài)此前(qián)锂(lǐ)价(jià)飙涨的(de)背景下作为(wèi)“替代”而被推(tuī)到台前(qián)的，去年底以来(lái)，碳酸锂(lǐ)价格(gé)持续下(xià)行，4月(yuè)20日电(diàn)碳价格均价已(yǐ)经跌至18万元/吨。一(yī)时间(jiān)，锂价持续下跌会(huì)否影(yǐng)响钠电(diàn)池商业化(huà)进程的讨论(lùn)甚嚣(xiāo)尘上。

　　中(zhōng)科院院士(shì)欧阳明高(gāo)近日就表示：“钠电池能够起到对锂电池(chí)的(de)平衡作用，平(píng)衡锂价(jià)，保证锂资源的(de)供应安全，不太可能成(chéng)为主流。锂价一便宜，就(jiù)会让钠(nà)离子的发展陷入(rù)被动。”但他(tā)也强调，“钠(nà)离子技术一定要发展，因为它是(shì)锂(lǐ)离子电池的一个有(yǒu)益的补充。”

　　汪(wāng)奇(qí)称，锂电和钠电建设成本(běn)接近(jìn)，目前三(sān)元钠电量(liàng)产的生产成(chéng)本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在0.5元(yuán)/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离子电(diàn)池(chí)性能比较接近(jìn)磷酸铁锂电(diàn)池(chí)，高能量密度的也接近三元523电(diàn)池(chí)。目前电碳价(jià)格下(xià)跌至16-18万元/吨(dūn)，锂电池成本(běn)大幅下(xià)降40％以上，所以目前(qián)已经(jīng)和钠(nà)电池成本基本相当(dāng)；而由于锂原(yuán)料价(jià)格(gé)大幅(fú)下(xià)降，目前铁锂和锰(měng)酸锂等电(diàn)池(chí)成本(běn)已经优于(yú)钠电(diàn)池(chí)。今年碳酸锂(lǐ)价格在20万以下时，锂(lǐ)电池对钠电(diàn)池有明显(xiǎn)优势。”

　　当然，市场普遍认(rèn)为钠电(diàn)池还有降本的空间。兴储世(shì)纪(jì)总裁助理刘继茂就告(gào)诉钛媒体APP，“待产业链完(wán)善后(hòu)，规模量产(chǎn)后钠离子电池正、负(fù)极材料价格可降至5万元/吨(dūn)甚至(zhì)以下，钠(nà)离子电池的(de)理论BOM成(chéng)本(běn)将低至0.40元/Wh。长期来看碳(tàn)酸锂存在降价可(kě)能，但只要(yào)碳酸锂价格高于15万元(yuán)/吨，钠离子电(diàn)池的成(chéng)本优势就依然存在，并且随着技术(shù)不断(duàn)发(fā)展、产业不断成(chéng)熟，钠离子电池的降(jiàng)本(běn)空间有望(wàng)进(jìn)一步打开，该成本(běn)临界点仍有(yǒu)进(jìn)一步下探的(de)可能(néng)。”

　　汪(wāng)奇也称，明年钠电产业(yè)规模化完(wán)成(chéng)后(hòu)，能和锂离(lí)子电池(chí)的成(chéng)本拉(lā)开(kāi)差(chà)距，接(jiē)近铅酸电池的成(chéng)本。但能量(liàng)密度(dù)的限制(zhì)，使得碳酸锂价格(gé)在15万以上时，成熟后的(de)钠(nà)离子电池(chí)有一定优势；碳酸锂价格在10万左右及以下时，钠离子电池在(zài)动力领域(yù)优(yōu)势较小。

　　钛媒体APP注意到(dào)，包括(kuò)传(chuán)艺(yì)科(kē)技在内，诸多(duō)入局(jú)钠(nà)电池(chí)的企(qǐ)业都言锂(lǐ)价下跌无碍(ài)钠电池商业化进程。但随着锂价(jià)持续下降，钠(nà)电池利(lì)润率下降或也是必然的。

　　以传艺科技(jì)为例(lì)，其在(zài)1月9日的调研记(jì)录中(zhōng)曾表示，公司(sī)钠电池定价(jià)主要根据碳(tàn)酸锂的价格，一(yī)般给(gěi)到客户(hù)的价格比(bǐ)磷酸(suān)铁锂便宜25-30％，且定价(jià)会随碳酸锂价(jià)格波动而(ér)波动。

　　缺乏(fá)长远投资定力 过往项目(mù)频频“跳(tiào)票(piào)”

　　资金(jīn)和产能(néng)消化(huà)之(zhī)外(wài)，市场还(hái)担忧传艺科技项目投资的定力(lì)。

　　尽(jǐn)管公司对进(jìn)军钠电领域(yù)雄(xióng)心勃(bó)勃(bó)，然而钛媒体APP梳(shū)理其过(guò)往投资履历发现，传艺科技在投资上缺(quē)乏长(zhǎng)远(yuǎn)定(dìng)力，临(lín)时“跳票”甚至终(zhōng)止募投计划(huà)可谓(wèi)“家常便(biàn)饭”。

　　2017年(nián)4月，传(chuán)艺(yì)科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中将2.98亿元(yuán)投向FPC生产(chǎn)项目(mù)，9418.08万元投向薄膜线路板生产(chǎn)线技(jì)改(gǎi)并扩(kuò)产项目。然2018年(nián)4月公司就(jiù)变更募(mù)资用(yòng)途(tú)，将FPC生(shēng)产项目未用的资金1.20亿(yì)元(yuán)和(hé)1.04亿(yì)元分别用于3D玻璃面板生(shēng)产项目、轻薄型(xíng)键盘生产(chǎn)项目，已经使用了(le)7737.67万(wàn)元募资的(de)FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线路(lù)板生产(chǎn)线技(jì)改(gǎi)并扩(kuò)产项目的实(shí)施地(dì)点(diǎn)从(cóng)一厂搬(bān)迁至二厂；2021年6月，再将该项目的实施地(dì)点变更(gèng)为重庆市(shì)合(hé)川区工业园(yuán)区核心区高阳路30号(hào)，实(shí)施(shī)主体(tǐ)则从传艺科技变为全资子公司重庆营志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司(sī)终止实(shí)施3D玻璃面(miàn)板生(shēng)产项目（已投入(rù)募资7445.13万元(yuán)），并将该(gāi)项目剩余资(zī)金全部(bù)投入轻薄型键盘生产项目(mù)的建设(shè)，并将后者的(de)产(chǎn)能从(cóng)1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺(yì)科技再融资，定(dìng)增(zēng)募资6亿元，其中的(de)4.20亿(yì)元用于年(nián)产18万平方(fāng)米(mǐ)中高端印制电(diàn)路板(bǎn)建设项目。但次年6月(yuè)，公司将该项目中的SMT工序实(shí)施地点由江苏省高(gāo)邮(yóu)市经开(kāi)区凌波路33号改(gǎi)建至江苏省高邮市经(jīng)开区凌波路49号的(de)闲置厂房；2023年3月，传(chuán)艺(yì)科(kē)技再(zài)“变卦”，又将该项(xiàng)目剩余募资（已投入募资2.41亿(yì)元）1.75亿元变更用于(yú)投入“钠(nà)离子电池制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变(biàn)更募投(tóu)计(jì)划的地点、资(zī)金(jīn)乃至项目(mù)，直接的后果就(jiù)是(shì)原有的投入(rù)打水飘、投资效率低下以及建成项目实际效(xiào)益与预计天差地别。

　　根据招(zhāo)股书，薄(báo)膜线路板生(shēng)产线技(jì)改并扩产项目建设期仅12个(gè)月，达(dá)产年(nián)可(kě)实现销售收入2.24亿元。定(dìng)期报告显示，2018年6月30日，该项目就(jiù)已经建成。但2019年-2022年(nián)，该项目的效益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万平(píng)方米(mǐ)中(zhōng)高端印(yìn)制(zhì)电路板建设项(xiàng)目建设期也仅12个(gè)月，预(yù)计达(dá)产年实现营收7.48亿元，项(xiàng)目净利润(rùn)1.31亿元。然两年多时间过(guò)去了，截至2022年12月31日，该项目(mù)投资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项目效益(yì)分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与(yǔ)当(dāng)初的预期相去(qù)甚远。

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