自(zì)2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回(huí)暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估(gū)等(děng)主题层出不穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基(jī)金2023年一(yī)季(jì)报的披露(lù)，将明(míng)星基(jī)金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披露旗(qí)下基金的2023年(nián)一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚(jiān)持了自己的(de)投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市(shì)场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续(xù)保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持(chí)乐观的态(tài)度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面(miàn)验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈皓(hào)在一季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是一次(cì)全新(xīn)的技术革(gé)命，但(dàn)直言客观(guān)上当(dāng)下(xià)的研究认知还不(bù)具(jù)备对(duì)相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当(dāng)这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受(shòu)基民关注的基(jī)金(jīn)经理，他是(shì)国内首(shǒu)位千(qiān)亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基金一(yī)季度末仓位(wèi)均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大(dà)的(de)一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在(zài)一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精(jīng)选、易方(f年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停āng)达亚洲精选在(zài)一季(jì)度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本(běn)维持和去(qù)年底的(de)差不多(duō)的港股仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的(de)是(shì)易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了(le)科(kē)技等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布上(shàng)配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模(mó)式出(chū)色(sè)、行业格(gé)局清晰(xī)、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力(lì)，经常在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者需要时(shí)刻保持一种克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需要大量的(de)行(xíng)动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力(lì)出击。他一直保持(chí)着偏(piān)低换(huàn)手率，一季报(bào)的重仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金(jīn)的第(dì)一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓(cāng)股，而(ér)在(zài)去年末(mò)，该(gāi)基(jī)金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消(xiāo)费(fèi)等(děng)行业的配(pèi)置，降低了(le)金(jīn)融等行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控(kòng)股和香港交易(yì)所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋石(shí)油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优质企业(yè)三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这四只基(jī)金的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的(de)第一(yī)大重(年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停zhòng)仓股，但相较去(qù)年底(dǐ)已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经(jīng)推出了(le)前(qián)十大(dà)重仓股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场(chǎng)震(zhèn)荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的(de)4只基金合(hé)计(jì)总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达(dá)亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都会(huì)清晰写道(dào)自己的投资思路(lù)，这一(yī)次也不例外(wài)，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写到，基本面价值(zhí)投资很(hěn)吸引人(rén)的一(yī)点是，投(tóu)资(zī)者可以用很长一段时(shí)间来充分观察公司(sī)的发展，等到(dào)它们(men)用(yòng)事实证明自己的成(chéng)功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的优(yōu)势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在(zài)对基本面分析方法的理解(jiě)和对具(jù)体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未(wèi)来更可(kě)能做(zuò)出对具体(tǐ)投(tóu)资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次投资，积累(lèi)的重要性可能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终级目标(biāo)，可积(jī)累性就(jiù)是这一目标的最(zuì)重要(yào)保障，选择(zé)一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情(qíng)形下(xià)，好公司都会给投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和(hé)分(fēn)析，是理解企业基本面的核(hé)心(xīn)手段之一。在(zài)定期报告中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都会反映在财(cái)务数据中，定量的数据可(kě)以用(yòng)来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一(yī)家公司过(guò)去和当前的财务状(zhuàng)况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确(què)评判这家公司(sī)的(de)未来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对(duì)一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公(gōng)司都经(jīng)历(lì)过短期的经(jīng)营业绩(jì)和(hé)股价的震荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这(zhè)些关键的因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持(chí)下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人(rén)包(bāo)揽前三的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基(jī)本(běn)是(shì)高(gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度持(chí)仓结构(gòu)并没(méi)有进行大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出现在该(gāi)基(jī)金去(qù)年四季度末的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行业，例(lì)如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等为(wèi)代表的(de)高(gāo)端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国(guó)际关系不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应用(yòng)展望，资(zī)金分流可能是高端(duān)制造业相(xiāng)对表现不(bù)理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)基金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度的(de)调整，依然(rán)围绕(rào)已经(jīng)建立全球(qiú)比较优势的(de)高端制造(zào)产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的(de)光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度(dù)的重仓股变化(huà)不大，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而(ér)比亚迪退出(chū)了前(qián)十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。对本(běn)基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相信基本(běn)面优(yōu)秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估(gū)值水平已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业(yè)链的(de)变化在市(shì)场定价中未被(bèi)充分认(rèn)知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段特点来(lái)说，当(dāng)前市场的(de)参与资金方(fāng)呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可预(yù)见地加大。这对(duì)于投资人而言(yán)，在(zài)新信息的处理上提高(gāo)了难(nán)度(dù)，短(duǎn)期内基本面估(gū)值(zhí)匹配的压力也会(huì)比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如(rú)何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复(fù)会有一(yī)个(gè)过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预(yù)期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时(shí)平息(xī)，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币(bì)政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容(róng)生成）”和部分(fēn)国企相关板块获(huò)得了(le)边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一(yī)步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等板块表现突(tū)出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一(yī)般或者机(jī)构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进(jìn)前(qián)五大重(z年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停hòng)仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比上一个季度(dù)，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的(de)第二(èr)大(dà)重仓股退居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他(tā)前(qián)十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人(rén)工智(zhì)能）主(zhǔ)题(tí)我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能(néng)是一(yī)次(cì)全(quán)新(xīn)的技术革命，将极大提升(shēng)全社会(huì)的生产效率，但客(kè)观上我(wǒ)们当下的研究认(rèn)知还不(bù)具备对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格(gé)买入预期收益(yì)率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投(tóu)资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平(píng)时(shí)的不(bù)断学习、反思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些积极因素(sù)正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重(zhòng)启了与(yǔ)世界的链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等新兴市(shì)场获得了更(gèng)多(duō)实质(zhì)性认同的(de)声(shēng)音和举动；国内(nèi)主要城(chéng)市的一二(èr)手房销售持续恢复(fù)，部分行业(yè)已(yǐ)经进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的(de)只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市(shì)场(chǎng)，我(wǒ)们也(yě)衷心的希(xī)望其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒(xǐng)一(yī)季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五粮液(yè)依旧位(wèi)居(jū)富(fù)国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医(yī)学(xué)新进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医(yī)学(xué)首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以第(dì)三方(fāng)医学检验(yàn)及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国(guó)各级医疗机构(gòu)提供领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在(zài)一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命(mìng)科(kē)学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在(zài)一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏(sū)的(de)阶段。各项宏(hóng)观经(jīng)济指标在3月份有了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的(de)一些(xiē)收缩性行业监管政策(cè)放松管(guǎn)制的(de)迹象确认。投资者的(de)风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到(dào)是积(jī)极的因素(sù)正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估(gū)值依然(rán)处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很(hěn)有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所(suǒ)面临的重重困(kùn)难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者(zhě)当前(qián)选择承受市场(chǎng)波动对应的预(yù)期回报(bào)水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们(men)依然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们(men)并不具(jù)备精(jīng)确预测(cè)市场短期趋(qū)势(shì)的可靠(kào)能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收集(jí)具(jù)有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的实(shí)现和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基金(jīn)偏好投资于具有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公司(sī)治理结构(gòu)完(wán)善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大(dà)的(de)概(gài)率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创造(zào)价(jià)值。分享企业(yè)自身增长带(dài)来的(de)资本市场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基(jī)金获(huò)取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为(wèi)业内知(zhī)名的主投大消费板块的基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春一(yī)季度如何(hé)调仓换股，他又是如(rú)何看待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基(jī)金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选(xuǎn)个股而非择时的(de)投(tóu)资风格，保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也(yě)继续在其前十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力(lì)度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美(měi)国(guó)失业率水平(píng)再创新低，意(yì)味着高(gāo)利率(lǜ)环境大(dà)概率持(chí)续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事(shì)件导致(zhì)中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将(jiāng)是今(jīn)年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特(tè)别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事件，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季(jì)度A股盈(yíng)利(lì)增(zēng)速(sù)有望进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会(huì)加(jiā)大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风险更(gèng)多(duō)是(shì)流动(dòng)性问题，底层资(zī)产问(wèn)题(tí)不大，海外央行及时(shí)救助可以避(bì)免风险蔓(màn)延。至(zhì)少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风险并(bìng)存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话(huà)、加强合作(zuò)的(de)可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体发展状况之外(wài)，我们可以将目光更多放(fàng)在(zài)微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在(zài)过(guò)去几年始终做(zuò)正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业(yè)变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投(tóu)资(zī)机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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