昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要(yào)判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动(dòng)可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济(jì)的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获(一寸多少厘米公分 一寸是几个手指huò)得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去(qù)的6个月中出(chū)现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲观的预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒一寸多少厘米公分 一寸是几个手指韦公(gōng)司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(一寸多少厘米公分 一寸是几个手指bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的(de)这(zhè)五个(gè)下一(yī)代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一(yī)句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币储备地位(wèi)何(hé)时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位(wèi)的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势(shì)，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大(dà)举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该(gāi)接受(shòu)并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节(jié)机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受期货日(rì)报(bào)记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户(hù)逢(féng)高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷(mí)，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪(zhū)价(jià)的(de)高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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