美国债务(wù)上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过(guò)了(le)一项关于联邦政府债(zhài)务(wù)上限和(hé)预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受(shòu)到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据(jù)美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质(zhì)性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制作(zuò)用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对(duì)《中国(guó)基(jī)金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来(lái)。鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的p>

　　鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的rong>危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定(dìng)上限，每次(cì)债(zhài)务上限(xiàn)触及(jí)后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和(hé)发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日(rì)本除(chú)外(wài)）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀(yào)庭也(yě)对记(jì)者(zhě)表示，债务(wù)协议(yì)的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球(qiú)面(miàn)临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观(guān)策略(lüè)总(zǒng)监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定(dìng)的预期，所以近期(qī)美国以(yǐ)及(jí)全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问题(tí)过(guò)度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视(shì)

　　目(mù)前来(lái)看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债(zhài)危机的叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表示，从中长期(qī)的资(zī)产配置(zhì)角度出发，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关(guān)性资产配置、二是(shì)支付保险费(fèi)的(de)另类策(cè)略，为组合提供下行(xíng)保护(hù)。回顾美债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常(cháng)较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收益，因(yīn)此组合配置(zhì)中保有一定(dìng)比例的(de)避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无(wú)差(chà)别抛(pāo)售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随(suí)同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做多(duō)波(bō)动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做(zuò)空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的(de)提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币(bì)政策，对美股也是一(yī)大(dà)利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国(guó)政府的(de)财政(zhèng)支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美(měi)国未来的(de)财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储可能(néng)会持(chí)续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市(shì)场(chǎng)自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国(guó)经济(jì)韧(rèn)性好鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的(hǎo)于预(yù)期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会继(jì)续加息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议(yì)通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计(jì)将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸(xī)力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或(huò)将随着资本流(liú)出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下(xià)来美国财(cái)政部的工(gōng)作重(zhòng)点(diǎn)是如(rú)何为美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重(zhòng)要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二，以中国为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是否购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如(rú)果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息(xī)的(de)措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美(měi)联(lián)储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的(de)态(tài)度。

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