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　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工(gōng)板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货(huò)市场的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的(de)情(qíng)况下(xià)，以沙特和(hé)俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束(shù)的(de)兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节(jié)累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本端的支撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步(bù)好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格(gé)仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难(nán)以提供(gōng)有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端(duān)产品的(de)需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即(jí)使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师(shī)杜(dù)冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上(shàng)涨，带(dài)动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计(jì)今年全(quán)球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)中国需(xū)求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因(yī拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗n)还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预(yù)期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的(de)会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶(拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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