金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示(shì)目(mù)前实际利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间轮存款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的(de)“压(1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间yā)舱石(shí)”，1年(nián)期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准利率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上(shàng)可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融(róng1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间)资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本(běn)，保护(hù)银(yín)行净息差。当前(qián)流(liú)动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的(de)时候已经过去(qù)。再回(huí)归(guī)经(jīng)济(jì)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高(gāo)股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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