金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的(de)是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实(shí)现资本上市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为(wèi)每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没(méi)有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本(běn)分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四(sì)大(dà)民(mín)营白酒公司(sī)，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对(duì)其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗(qí)下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事(shì)、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市(shì)场竞争(zhēng)白热(rè)化(huà)，下游经销商的(de)日(rì)子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向(xiàng)东找来(lái)米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一(yī)天能哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集(jí)团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产业(yè)板(bǎn)块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销量负(fù)增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从(cóng)场(chǎng)景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真正的(de)高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库(kù)存(cún)仍(réng)未(wèi)消化(huà)，区(q哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思ū)域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的(de)恢复(fù)没(méi)有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘(pái)徊(huái)，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是(shì)产区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和(hé)地(dì)方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带(dài)白酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来(lái)走向(xiàng)何(hé)方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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