金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情况新闻(wén)发(fā)布会(huì)。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码前中国(guó)经(jīng)济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市(shì)场供(gōng)应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩(kuò)大(dà)。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价(jià)格总体上(shàng)趋(qū)于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐(n地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码ài)用消费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上(shàng)年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际(jì)地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影响，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品和能(néng)源由于受到(dào)短(duǎn)期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很(hěn)重要的(de)原因(yīn)是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受到(dào)国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年(nián)以来(lái)受到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性减少，市(shì)场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢(huī)复(fù)中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国(guó)际输(shū)入性(xìng)影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格(gé)短(duǎn)期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季(jì)度(dù)货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于(yú)温(wēn)和(hé)区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一(yī)揽子(zi)政策(cè)有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入(rù)预期(qī)不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现提前(qián)还贷现象，也(yě)一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来(lái)几(jǐ)个(gè)月受(shòu)高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性(xìng)保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步(bù)显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经济(jì)没有(yǒu)地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码出现通(tōng)缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续(xù)好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条件合理适度，居(jū)民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落来(lái)评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化(huà)而变(biàn)化，使(shǐ)得(dé)物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指标(biāo)低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的(de)经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物(wù)价的(de)回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分(fēn)资(zī)金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似(shì)特(tè)征(zhēng)；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而(ér)不(bù)是(shì)非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动(dòng)和表征不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派(pài)生自(zì)去年9月以来(lái)持(chí)续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖(tuō)累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱(qū)动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效(xiào)应(yīng)不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得(dé)制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢(huī)复(fù)的(de)“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的(de)存(cún)在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市(shì)场(chǎng)信(xìn)心反其道而(ér)行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行(xíng)意(yì)愿(yuàn)的(de)持续改善、企业经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复持(chí)续性(xìng)和弹(dàn)性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收(shōu)入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的(de)修复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市(shì)需求。

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