自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调(diào)仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一(yī)季报的披(pī)露，将明星基金(jīn)经理们近期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金(jīn)披露旗下基金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤(kūn)、刘(liú)格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表(biǎo)了基金经理对后市(shì)的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度(dù)仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的(de)投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不少人士看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦(yàn)春表示(shì)对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来(lái)将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘(liú)格菘也对市(shì)场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是一次(cì)全新(xīn)的(de)技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他(tā)是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨(jù)资让他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基(jī)金君整理表格来看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度(dù)仓位基(jī)本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大(dà)的一(yī)只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一(yī)季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也(yě)写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易(yì)方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达(dá)亚洲精选在一季度(dù)末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持(chí)和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较(jiào)大的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选中也(yě)写(xiě)道，在一(yī)季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了(le)调(diào)整(zhěng)，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一(yī)种克制(zhì)而(ér)理性的(de)心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的(de)耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等(děng)到机(jī)会时全(quán)力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一(yī)季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其(qí)第(dì)二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交(jiāo)易(yì)所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年(nián)底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而药明生(shēng)物退出(chū)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方达蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精(jīng)选的头号(hào)重仓股仍为腾讯定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别控股。去年底这四(sì)只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了(le)减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规(guī)模基本(běn)和去(qù)年底持平(píng)，整(zhěng)体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方(fāng)达(dá)张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合(hé)计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优(yōu)势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条可积(jī)累的(de) “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自(zì)己的投资思路(lù)，这一次也不(bù)例(lì)外，值得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面价值投资(zī)很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证明(míng)自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值(zhí)投资(zī)的优(yōu)势之一(yī)在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积(jī)累体现(xiàn)在对(duì)基本(běn)面分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可(kě)能做出(chū)对具体投资标(biāo)的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期(qī)复合回(huí)报作为终级目(mù)标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重(zhòng)要(yào)保(bǎo)障(zhàng)，选择(zé)一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会(huì)参考全(quán)球产(chǎn)业升(shēng)级(jí)的经验(yàn)，持续做(zuò)深入的研(yán)究积累，争取构(gòu)建一(yī)个全面而(ér)尽量准确的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确评估(gū)企(qǐ)业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司(sī)不是好股票(piào)的(de)唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给投资(zī)者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期(qī)报(bào)告并对财务数据(jù)进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分(fēn)析(xī)，是理解企业(yè)基本面的(de)核(hé)心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经(jīng)营活动都会反(fǎn)映在(zài)财(cái)务数据(jù)中，定量的数据可以用来(lái)检验并修正调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如(rú)果能对一(yī)家(jiā)公司过去(qù)和当前(qián)的财务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能(néng)正确评(píng)判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅读(dú)一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读了(le)年报(bào)中的附注，你就会(huì)超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历(lì)过短期的(de)经营(yíng)业绩和(hé)股价的震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态(tài)度(dù)的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深(shēn)入(rù)的(de)研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的(de)因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下来(lái)的重要因素，也通常意(yì)味着长期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三的基金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在(zài)一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报(bào)中写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的(de)行业(yè)为新科技技术演绎预(yù)测(cè)中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相(xiāng)对(duì)表现不理想(xiǎng)的(de)原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格(gé)菘(sōng)一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能(néng)源新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方(fāng)向保持(chí)相对乐观(guān)，投资中相信基本(běn)面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过(guò)调(diào)整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在市场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶(jiē)段特点来说，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复杂(zá)多(duō)样的趋势(shì)，收益(yì)预期(qī)的时间(jiān)维度预期也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可(kě)预见地加大。这对于投(tóu)资人而言(yán)，在新信息的处理上提高了(le)难(nán)度，短(duǎn)期内基本面估(gū)值(zhí)匹配的压力(lì)也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为知名(míng)的均(jūn)衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来市场投资(zī)机会(huì)，也非(fēi)常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经(jīng)济基金中回顾(gù)一(yī)季(jì)度市(shì)场(chǎng)行情(qíng)时表(biǎo)示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经(jīng)历疫(yì)情，居(jū)民消费和企业(yè)投资的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复(fù)苏(sū)力(lì)度(dù)相比市(shì)场乐观(guān)预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产(chǎn)行为(wèi)进一步(bù)增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联储在货币政策(cè)调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基(jī)本面遇到(dào)无处(chù)安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得(dé)了(le)边(biān)际(jì)资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业(yè)则(zé)录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要(yào)包括行业(yè)上用医药替代(dài)了部分白酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向增(zēng)持了一(yī)些由(yóu)于(yú)短期(qī)基(jī)本(běn)面(miàn)一般或者机构调仓导致股价(jià)下(xià)跌，但长期市值(zhí)空间较大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个(gè)季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退(tuì)出该(gāi)基(jī)金前(qián)十(shí)大重仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代(dài)五粮(liáng)液(yè)，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一只仍保留在前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季(jì)度(dù)，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第(dì)四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其(qí)他(tā)前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股(gǔ)一季(jì)度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了(le)他对(duì)一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了(le)积极(jí)的研究，方向上(shàng)非常认同(tóng)其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极(jí)大(dà)提升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率(lǜ)，但客(kè)观(guān)上我们当下的研究认知还(hái)不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也(yě)不太(tài)符(fú)合(hé)我们“以相对合理的(de)价格买入(rù)预期收益率更高的(de)资产”这一(yī)投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和(hé)公司(sī)进行(xíng)跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜(shèng)率和赔(péi)率更(gèng)高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的(de)多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并(bìng)最终映(yìng)射到投资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一(yī)生最(zuì)重要的其实也就(jiù)是(shì)那三(sān)、五次，我们平时的不(bù)断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻(xún)的正是在每一次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积(jī)极因素正在(zài)酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链(liàn)接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了(le)更多(duō)实质性认(rèn)同的声音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一(yī)二手房销售持续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的只需(xū)要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难模式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方(fāng)医学(xué)检验(yàn)及(jí)病理诊断(duàn)业务为(wèi)核心的高科(kē)技服务企业，通(tōng)过不(bù)断积(jī)累(lèi)的“大(dà)平台、大网络、大(dà)服(fú)务、大(dà)样(yàng)本和(hé)大数据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础(chǔ)化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科(kē)学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在(zài)一季(jì)度(dù)退出富国天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善(shàn)。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前几年(nián)实施的一(yī)些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市(shì)场(chǎng)的整体估值(zhí)依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相信(xìn)现在所面临的(de)重重困难(nán)终将找到解决的(de)出(chū)路(lù)。投资者当(dāng)前选择承受(shòu)市场(chǎng)波动对应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当(dāng)合适的。未来我们依然(rán)会致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去(qù)翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披(pī)露时反复强调，我(wǒ)们(men)并不(bù)具(jù)备(bèi)精确预(yù)测(cè)市场短期趋势的可靠能(néng)力(lì)，而把精力(lì)集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完(wán)善、管理层优秀的(de)企业(yè)。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未来(lái)为投(tóu)资(zī)者(zhě)创造(zào)价值。分享企业(yè)自(zì)身增长带(dài)来的资本(běn)市(shì)场收益是成(chéng)长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业(yè)板块变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选个股而非择时的投资(zī)风(fēng)格，保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别(shì)表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经(jīng)济(jì)温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资(zī)本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续(xù)更长时间。气(qì)球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激(jī)预期(qī)落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事(shì)件，股票(piào)市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需要一个过(guò)程，特别(bié)是居民和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费信(xìn)心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身(shēn)会加大(dà)紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融(róng)风险更多(duō)是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金(jīn)融危(wēi)机(jī)的风险不大。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通(tōng)胀(zhàng)和金融风(fēng)险并存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意味(wèi)着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在(zài)相对(duì)顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通对话、加(jiā)强合作的可能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除了继(jì)续关注(zhù)整(zhěng)个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可(kě)以将(jiāng)目(mù)光更多(duō)放在微观企业层面(miàn)。可以看到(dào)很(hěn)多公(gōng)司(sī)在过去几年(nián)始终(zhōng)做正确(què)的(de)事，经(jīng)营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可以让内心更加平静。我们(men)对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持有人创(chuàng)造良好收益。

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