申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等营(yíng)收(shōu)体量居(jū)前的(de)企业(yè)不断(duàn)上(shàng)市，并在(zài)资本助力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不(bù)足(zú)五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正(zhèng)增长企业(yè)达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味(wèi)产(chǎn)品流(liú)通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的(de)局(jú)面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而(ér)对(duì)长久业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络(luò)设(shè)备(bèi)用(yòng)石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发(fā)费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

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