自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明(míng)星基(jī)金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露(lù)旗下(xià)基金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度(dù)投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理(lǐ)对(duì)后(hòu)市(shì)的基(jī)本看法。多数(shù)明(míng)星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好(hǎo)后市(shì)，如(rú)刘彦春表示对全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二(èr)季(jì)度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的(de)态(tài)度(dù)，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了(le)他对(duì)一季(jì)度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一(yī)次全新的技(jì)术革命，但直言客(kè)观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受(shòu)基民关注的基金经理，他(tā)是(shì)国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨(jù)资让(ràng)他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的(de)4只基(jī)金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度(dù)末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四(sì)只(zhǐ)基(jī)金中(zhōng)规(guī)模最大的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市(shì)值占(zhàn)基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度(dù)末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了一定水平(píng)的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不(bù)多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的(de)是易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股(gǔ) 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了(le)科技等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金(jīn)融等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分布上(shàng)配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是极大的耐(nài)心，坚持(chí)投(tóu)资(zī)原则，等(děng)到机会(huì)时全力(lì)出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一(yī)季(jì)度末(mò)持仓上(shàng)看(kàn)，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次成为该(gāi)基金的(de)第一大重仓(cāng)股，泸州老窖凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了(le)调整，增(zēng)加了消费(fèi)等(děng)行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来(lái)港股市(shì)场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了(le)跟(gēn)腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)和香港交易所，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生物退出前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的(de)头(tóu)号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四(sì)只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯控股仍是易(yì)方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的(de)还有(yǒu)港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管理(lǐ)规模(mó)超(chāo)过千亿的基金经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度(dù)末他所管理规模(mó)基(jī)本和去(qù)年底持(chí)平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会(huì)清(qīng)晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功和(hé)巨大(dà)的(de)成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在(zài)于可积累性。具(jù)体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的(de)洞察，所有这些都使(shǐ)投资(zī)者(zhě)未来更可能做出对(duì)具体投资(zī)标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就是这一目(mù)标的最重要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持(chí)续做深入的(de)研究积累，争(zhēng)取构建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐(zuò)标(biāo)系，希(xī)望(wàng)能正确评估企(qǐ)业的(de)竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识(shí)别出(chū)好公司是如此重要，因为(wèi)好公司(sī)不是好股票的(de)唯一情形就是估值(zhí)过高(gāo)，在其他(tā)情形下，好公司都会给投资者带(dài)来长(zhǎng)期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期(qī)报告并对(duì)财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本(běn)面的核(hé)心(xīn)手段(duàn)之一。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业的(de)所有经营(yíng)活动都会反映在财务数(shù)据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业(yè)形成的(de)定性感(gǎn)知(zhī)。如(rú)果能(néng)对一家公(gōng)司过去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判(pàn)这家公司(凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则sī)的未(wèi)来价(jià)值(zhí)。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的经营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些(xiē)关(guān)键的因素，是能够(gòu)一路坚持(chí)下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包揽前三的基金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升级为例，一(yī)季度末(mò)该基金保持较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度(dù)末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科(kē)技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等(děng)为(wèi)代表的高(gāo)端制(zhì)造业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌(diē)。在海外(wài)金融风险担忧、经济(jì)衰退(tuì)的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈(liè)的应(yīng)用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估(gū)值的(de)匹配度。对(duì)本基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的(de)公司。经过(guò)调(diào)整，行业(yè)估值水平已在历史低(dī)位(wèi)，产业链(liàn)的(de)变化在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益(yì)预期(qī)的时间(jiān)维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内市(shì)场在主题(tí)逻(luó)辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度都会(huì)可预(yù)见地(dì)加(jiā)大。这对于(yú)投资人而(ér)言，在新信息(xī)的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较为知名的均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合(hé)，如何展望未(wèi)来(lái)市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方达(dá)新经济基(jī)金中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费和(hé)企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否(fǒu)只是(shì)当下复(fù)杂环境下各种危机(jī)的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为(wèi)进一步增强了未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也(yě)让美联储在货币政策(cè)调(diào)整决(jué)策时愈加(jiā)进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的经济基(jī)本面遇到无(wú)处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分(fēn)国企相关板块(kuài)获得了(le)边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一(yī)步加剧了市场结(jié)构的(de)分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行(xíng)业(yè)则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到(dào)基本面驱动的投(tóu)资(zī)主(zhǔ)线(xiàn)，本基(jī)金一季度(dù)操作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆(nì)向(xiàng)增持(chí)了一些由于短期基本面一般或者机(jī)构调(diào)仓(cāng)导致股价下(xià)跌(diē)，但长期市值空(kōng)间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液，在今年(nián)一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮(liáng)液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓股退(tuì)居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器(qì)件的振芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们也(yě)进行了积极的研究(jiū)，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可能(néng)是(shì)一次全新的(de)技术革命，将极大(dà)提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认知(zhī)还(hái)不具(jù)备对(duì)相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对(duì)合(hé)理(lǐ)的价格(gé)买(mǎi)入预期(qī)收益率更高(gāo)的(de)资产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业(yè)和(hé)公司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及(jí)再(zài)定价(jià)，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通过深入(rù)研究(jiū)获得(dé)超额认知、并最终映射到(dào)投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和(hé)人生(shēng)一样，每(měi)天都可以(yǐ)做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最重要(yào)的(de)其实也就是那(nà)三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提(tí)升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在(zài)中东(dōng)、南(nán)美等新兴市场获得了(le)更多(duō)实(shí)质性认同的(de)声(shēng)音和(hé)举动；国内主要城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入库存周期的(de)尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的只需要一(yī)点点(diǎn)信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的(de)证券市(shì)场，我们(men)也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的(de)困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)朱(zhū)少(shǎo)醒一(yī)季度(dù)持仓基本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医学是一(yī)家(jiā)以第三方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊断业务为(wèi)核心的高(gāo)科技服务企业(yè)，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大(dà)样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各(gè)级医疗机构(gòu)提供领先(xiān)的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域医(yī)学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度(dù)新进(jìn)富(fù)国(guó)天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务(wù)增长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度退出富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份(fèn)有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前(qián)几年实施的一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到(dào)是积(jī)极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要(yào)重视的是市场的整体估(gū)值依然处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位(wèi)置，当(dāng)下权(quán)益市场处在较好(hǎo)的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们(men)相(xiāng)信现在所面(miàn)临(lín)的(de)重(zhòng)重困难终将找到(dào)解决(jué)的出路。投资者当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的(de)是相当(dāng)合(hé)适(shì)的。未(wèi)来我们依然会致力于(yú)在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势(shì)的可靠能(néng)力，而(ér)把精(jīng)力(lì)集(jí)中在(zài)耐(nài)心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价(jià)值的(de)实现和市(shì)场情绪(xù)在未来某个时(shí)点(diǎn)的周(zhōu)期性回归(guī)。个股(gǔ)选择(zé)层(céng)面，本基金(jīn)偏好投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司治理结(jié)构完(wán)善、管(guǎn)理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的概(gài)率能(néng)在未来(lái)为投资者创造价(jià)值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增(zēng)长带来的(de)资本市场收益是成长型(xíng)基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知(zhī)名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业(yè)配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报(bào)来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也(yě)继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加(jiā)仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集(jí)团新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份(fèn)退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本(běn)市(shì)场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着高利率环(huán)境大(dà)概率持(chí)续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经(jīng)济运行正常化需要(yào)一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资(zī)产负债(zhài)表、修复(fù)信(xìn)心。随(suí)着经济逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费信心(xīn)回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超(chāo)预期(qī)回升。就近期(qī)公布的社融和地(dì)产数据分析(xī)，二(èr)季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快(kuài)带(dài)来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多(duō)是(shì)流(liú)动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们认为出(chū)现金(jīn)融危机的风(fēng)险不大。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难(nán)度(dù)较(jiào)大(dà)，这也意(yì)味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作的(de)可(kě)能性也在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济(jì)正在重回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继续关注(zhù)整个经济体发(fā)展状况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光(guāng)更(gèng)多放在微(wēi)观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很(hěn)多公司在(zài)过去几年始(shǐ)终做正确的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不(bù)必(bì)总是关注宏观(guān)数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机(jī)会。期待为(wèi)持有(yǒu)人(rén)创造良好收益(yì)。

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