上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制(zhì)退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退(tuì)市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打(dǎ)破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不(bù)善导致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他衍(自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的(de)标的(de)。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及时调(diào)整配置比例(lì)和结(jié)构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前(qián)关于(yú)可转债(zhài)的(de)退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可(kě)转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的(de)信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要(yào)求(qiú)，适当提升(shēng)准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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