财联社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别)，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤(pí)酒单(dān)季度营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重(zhò诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别ng)庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的(de)水平，研报(bào)指出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高(gāo)端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价(jià)区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价(jià)位(wèi)最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶(píng)，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预(yù)计公司全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净(jìng)利(lì)同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析(xī)人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多(duō)元化(huà)企(qǐ)业(yè)，将更加(jiā)能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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