公募基(jī)金所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文交(jiāo)易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人结算(suàn)模式和券(quàn)商结(jié)算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了(le)行业各方目光，据业内(nèi)人(rén)士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落地的(de)基金产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基金(jīn)公司也(yě)在(zài)关注研究这(zhè)一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优劣(liè)，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择(zé)不(bù)同的(de)结算(suàn)模式(shì)，最大限度(dù)的(de)调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模(mó)式是最(zuì)早(zǎo)出(chū)现也是(shì)最为成(chéng)熟的基金(jīn)结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的(de)博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前(qián)正(zhèng)在发(fā)行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别(bié)由(yóu)博道、易方达两家(jiā)基金公司(sī)与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券(quàn)是率先有落(luò)地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极(jí)研究这一新(xīn)的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放(fàng)在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券结模式的最(zuì)大不(bù)同点(diǎn)。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行(xíng)，在券(quàn)商开立的(de)资金账户(hù)无需实际上的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公司(sī)采用申报(bào)交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申报的(de)交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的(de)前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪(jì)券商完成，仍(réng)然保(bǎo)留(liú)了原先(xiān)券商交易结(jié)算模式的交(jiāo)易前端所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文控(kòng)制、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部(bù)分(fēn)托(tuō)管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定程度上调(diào)动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募基(jī)金(jīn)与证(zhèng)券公(gōng)司结算模式的(de)选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和(hé)高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公募基金、券商(shāng)渠道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率带来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工(gōng)具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客(kè)户交易结(jié)算资金的三方存管框架(jià)，谈及(jí)这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资(zī)金(jīn)无(wú)需(xū)三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠道(dào)的商业模(mó)式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的(de)结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销(xiāo)售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都(dōu)通(tōng)过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可(kě)以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银(yín)行结算模(mó)式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升(shēng)。博时基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了三(sān)方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于(yú)基金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过(guò)往(wǎng)的结(jié)算(suàn)模(mó)式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下无需(xū)银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托管人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结(jié)为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公司资金(jīn)账户(hù)，仍(réng)然(rán)存放在托管(guǎn)行账户，实现(xiàn)的(de)方(fāng)式是(shì)需(xū)要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通(tōng)，免(miǎn)去银(yín)证转账(zhàng)的(de)步(bù)骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划(huà)拨(bō)工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关联(lián)挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确各方(fāng)职(zhí)责所在(zài)，以及(jí)完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司前端(duān)验(yàn)资验券可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易(yì)和超(chāo)买(mǎi)风(fēng)险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之(zhī)处：一(yī)方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托管人(rén)结算(suàn)模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备付(fù)金(jīn)与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头(tóu)寸(cùn)机(jī)制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需每日(rì)确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头部基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及(jí)系(xì)统改造(zào)，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司内部对(duì)这一(yī)业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的(de)障碍(ài)并不大。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表示(shì)，这类业(yè)务具(jù)备一定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较托(tuō)管(guǎn)行结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模式，这(zhè)一(yī)模式可(kě)以同(tóng)时(shí)激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保持高(gāo)度关注，会(huì)成为选择之一(yī)。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望成为(wèi)新的(de)行(xíng)业(yè)发(fā)展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均有比(bǐ)较优势；对托管人(rén)而(ér)言，产品(pǐn)资金全额留(liú)存在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提高服(fú)务机构客户的能力，也(yě)加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系(xì)统改造(zào)，尤(yóu)其是(shì)托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业(yè)务系统，个(gè)别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系(xì)统改动较大，如在系(xì)统直连(lián)、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清(qīng)算等多个环(huán)节需(xū)要进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的模式来看(kàn)，主要是(shì)广发证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司三方(fāng)参(cān)与(yǔ)。而记(jì)者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式(shì)发生了重要(yào)变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三(sān)类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目(mù)前公募基(jī)金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人(rén)租(zū)用券商的交易席(xí)位直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算(suàn)参与人与中国(guó)结算(suàn)进(jìn)行资金和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)在(zài)2017年启动(dòng)试(shì)点，并(bìng)于2019年(nián)初(chū)由试点转常规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券(quàn)结模式(shì)自(zì)2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根据中金公司(sī)统计(jì)，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券(quàn)结(jié)基(jī)金数(shù)量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也(yě)正式所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)创新发展，伴随着权(quán)益(yì)市场行(xíng)情修复及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述(shù)平安基金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人(rén)士(shì)表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结(jié)算模式在中小(xiǎo)基(jī)金公司(sī)中(zhōng)更加(jiā)普(pǔ)遍(biàn)。中小基(jī)金相对来说(shuō)获得银行渠(qú)道的(de)营销支持难度较大(dà)，券结模式能有(yǒu)效推动券商和(hé)基(jī)金公(gōng)司的合作关系，有助(zhù)于(yú)中(zhōng)小基金新产品(pǐn)开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券结模(mó)式保有量会更(gèng)稳定一(yī)些，对于(yú)托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是(shì)小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基(jī)金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结算模式的(de)发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代(dài)：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约(yuē)因素(sù)，也从“投入成本较(jiào)大、技(jì)术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策(cè)略与市(shì)场环境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体验(yàn)的(de)舒(shū)适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)的中长期利(lì)益深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下(xià)，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服(fú)务”的基(jī)金公司和证券公司(sī)会受(shòu)益于这(zhè)一发(fā)展变(biàn)化。

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