近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一(yī)条比较少见，即在(zài)兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷(lín)酸的(de)主营业务(wù)收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行业(yè)、显示面板(bǎn)行(xíng)业(yè)客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求(qiú)高于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸产品等(děng)级实际(jì)为符合食(shí)品(pǐn)级要(yào)求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么p>

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差(chà)错(cuò)更(gèng)正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所合(hé)伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营(yíng)业(yè)务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了(le)真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么>

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路客(kè)户的(de)产品(pǐn)认证及(jí)批(pī)量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料(liào)价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否(fǒu)还(hái)能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协(xié)议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业(yè)比较少，但不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子达到(dào)的目标估(gū)值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务(wù)采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细(x人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么ì)项来看，兴福电子(zi)部分主要原(yuán)材料的关(guān)联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其(qí)他公(gōng)司主营业务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成(chéng)本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电子(zi)化(huà)学(xué)品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的(de)业绩(jì)具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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