昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东(dōng)大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒(máng)格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月(yuè)左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代(dài)表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也(yě)持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油(yóu)的控(kòng)股权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币(bì)地(dì)位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实(shí)施(shī)的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后(hòu)的(de)猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格(gé)低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入(rù)库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高(gāo)级分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节(jié)点，国(guó)家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调(diào)控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方(fāng)机构数(shù)据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同期水平(píng)，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步(bù)择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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