4月美国(guó)就业报告(gào)大超预期，新(xīn)增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节(jié)性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期(qī)的(de)3.6％，位于历(lì)史低位(wèi)；小(xiǎo)时(shí)工资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预(yù)期。非农就(jiù)业数据与此(cǐ)前超(chāo)预(yù)期的ADP一(yī)致，显示4月美国就(jiù)业市(shì)场仍然维持(chí)稳(wěn)健。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就(jiù)业虽(suī)超预期，但闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农(nóng)就业；而4月季(jì)节因子要高于以往年份，或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持(chí)续性存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联(lián)储23年底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数基(jī)本持平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农(nóng)数据点评

　　4月(yuè)美国就业报告大(dà)超预期，新增(zēng)就(jiù)业、失业(yè)率、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与季(jì)节性有关。其中，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一(yī)致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工(gōng)资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预期（图1）。非(fēi)农就业数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非(fēi)农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期(qī)，但整体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非(fēi)农就业；而4月季节因(yīn)子(zi)要高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农(nóng)就(jiù)业数(shù)据偏高，未来持(chí)续性存在较(jiào)大不确(què)定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业(yè)整体回升，其中商品相(xiāng)关行业(yè)回(huí)升(shēng)明显。4月(yuè)商品相关行(xíng)业新(xīn)增非农就业(yè)3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增(zēng)就(jiù)业(yè)均边际回升。商品相关行业(yè)就业边际改善，或(huò)反(fǎn)映制造业边际(jì)好转(zhuǎn)。例如(rú)，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀(zhàng)环比也边际回(huí)升。4月服务业相关行业新增就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万(wàn)，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保健和(hé)商业服务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前(qián)吸(xī)纳(nà)就业(yè)较(jiào)多的休闲(xián)酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图(tú)表4）。其他需(xū)求指标指示，服务业需(xū)求可能仍在走(zǒu)弱(ruò)。例如(rú)3月(yuè)美(měi)国休(xiū)闲餐饮(yǐn)、医疗保(bǎo)健与(yǔ)零售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅(fú)下(xià)降，回(huí)落(luò)至21年(nián)5月(yuè)的(de)水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及(jí)小时工资增速回(huí)升，显(xiǎn)示劳工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市场韧性(xìng)较强，短期仍有望保(bǎo)持稳健。1季(jì)度小时工资增速低(dī)于其他工(gōng)资指标(biāo)，4月小时工资(zī)增速回升后，与其他工资指标的差距收(shōu)窄，指(zhǐ)示(shì)美国潜在(zài)的(de)工资增(zēng)速维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高(gāo)于联储合(hé)意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显示(shì)，美国就业市场劳动力供(gōng)应紧张局(jú)势整体仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就业市场紧张程度之一的职(zhí)位(wèi)空缺与待业人(rén)数之比连(lián)续三月下降，2023年3月录(lù)得(dé)164％，降至21年(nián)11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验(yàn)，当前职位空缺和求职人(rén)之比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美(měi)国就业市场才能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预(yù)期的非农就(jiù)业数(shù)据将进一步削弱联储的降息意愿，但实际经(jīng)济动能或弱于非(fēi)农就业(yè)数据所指示的水平，后续需要(yào)关注季节因(yīn)子扰动下(xià)降(jiàng)后就业数据(jù)的走(zǒu)势。非(fēi)农就(jiù)业超预期叠加工资增(zēng)速回升，预计(jì)联储将维持相(xiāng)对市场更加(jiā)鹰派的立场。若(ruò)就业数(shù)据(jù)出(chū)现明显恶化(huà)，联储转向的(de)可能性将加大。5月(yuè)以来，第一共和银(yín)行(xíng)被接(jiē)管、西(xī)太平洋合众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行(xíng)风险仍(réng)在发酵（参见《美国(guó)第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债(zhài)务上限触发(fā)时点提前，前景(jǐng)存在较大闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局(dà)不确定(dìng)性（参见《美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务上限风波(bō)，金融市场动荡可能(néng)性加大，不(bù)排除金融风险以及实(shí)体经济的脆(cuì)弱(ruò)性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但或许和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局