四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一(yī)轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币(bì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对(duì)特(tè)定存取需求的(de)客户(hù)，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信(xìn)贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压(yā)力增大(dà)外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多(duō)重因(yīn)素(sù)冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供需(xū)变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本(běn)进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》团(tuán)队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社(shè)会(huì)利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的(de)看(kàn)法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是(shì)针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担(dān)心，降息一(yī)方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存款收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评价双(shuāng)方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的(de)一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本(běn)上以对(duì)公活(huó)期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不(bù)大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依(yī)然(rán)需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了(le)一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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