文：天风宏(hóng)观宋雪涛(tāo)/联系人孙永(yǒng)乐

　　4月居民新增存(cún)款-1.2万亿，同比多(duō)减4968亿元，这是居(jū)民存款在(zài)连续(xù)13个(gè)月同比多增后，首(shǒu)次回落。

　　在过去(qù)一年多时间里，居(jū)民部(bù)门积攒了一大善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思笔超额储蓄。今(jīn)年这(zhè)笔超额(é)储蓄(xù)能否顺利释放对(duì)判断经济和资本市场走势(shì)至(zhì)关(guān)重要。这里我们(men)尝试(shì)回答(dá)两个(gè)问题。一(yī)是4月(yuè)居民存款同比(bǐ)多减是不(bù)是超额储蓄释(shì)放的开(kāi)始(shǐ)？二是这一趋势(shì)能否(fǒu)延(yán)续？

　　对上述(shù)问题的回(huí)答取决于存款会受到哪些因素的影响。一般影响居(jū)民存款的主要有这么几种行为：可支(zhī)配收入、消费(fèi)支(zhī)出、金融资产(chǎn)相(xiāng)关收支和房地(dì)产(chǎn)相关收支。

　　收入增长(zhǎng)、消费减(jiǎn)少、金融资产(chǎn)赎(shú)回、购房减少(shǎo)会(huì)推动存款增加(jiā)；反之，收入减少、消(xiāo)费增加、认购金融资产、购房(fáng)增加、提前还贷等则会带(dài)动存款回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿(yì)是居民少消费、少投资、少购房的(de)结(jié)果（详见《超额(é)储(chǔ)蓄能否转化(huà)成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时(shí)虽然居民(mín)收(shōu)入(rù)增(zēng)速(sù)放缓并提前还贷(dài)，但因(yīn)为(wèi)投(tóu)资(zī)、购房等(děng)下滑幅度更大(dà)，所以存款同(tóng)比大幅多增。

　　2023年一季度居民存(cún)款(kuǎn)同比多增2.1万亿则(zé)是收入(rù)修复和(hé)理财存款化的(de)结果。

　　一季度居(jū)民人均可支配收入同(tóng)比增长525元，理财存续规模相比于2022年末下滑(huá)2.6万亿至24.2万(wàn)亿。另外(wài)，受银行办理速(sù)度放缓等因素影响，RMBS（个人住(zhù)房抵押贷(dài)款支持证券）条件早偿(cháng)率(lǜ)指数(shù) 2 相比于2022年有所回落，即居民提前还款(kuǎn)对(duì)存(cún)款的拖(tuō)累(lèi)相比于去善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思年末略有放缓。

　　但是，随着居民消(xiāo)费和购房行为(wèi)修(xiū)复，其对存款的支撑力度减弱，一季(jì)度人(rén)均消费支出同比(bǐ)增加(jiā)345元（低于收(shōu)入涨幅）、购房支出同比多增1575亿元。但因为(wèi)支(zhī)撑因素的规模更(gèng)大，所以存款继续回升(shēng)。

　　4月和一季(jì)度(dù)最核心(xīn)的不同在于理财市(shì)场的变化(huà)。4月居民存款下滑可(kě)能的原(yuán)因(yīn)一是居(jū)民存款(kuǎn)理(lǐ)财化；二是(shì)提前(qián)还贷规模增加。因为居民收入(rù)和(hé)消费数据不足，暂时无法判断(duàn)消费和收入在4月对存款的影响。

　　存款回流理财是(shì)4月存款回落的核心原因，4月理财存(cún)量(liàng)规模环(huán)比(bǐ)增加1.26万(wàn)亿至25.5万(wàn)亿，结束(shù)了自(zì)去年10月以来的下行趋势，重(zhòng)回扩张区间。

　　居民增配理财等资产是(shì)理财风险降低、收(shōu)益回升和存款利率下滑共同作用的结果。受(shòu)益(yì)于债券市场走强，今年理财市场表现(xiàn)逐步好转，理财产品(pǐn)单位破净率从2022年12月峰值的(de)29.2％持续下滑(huá)至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期(qī)下滑的存款(kuǎn)利(lì)率，存款对居民的吸(xī)引力逐渐减弱，而理财对居民的吸引力则不断增强。

　　从5月理财(cái)规(guī)模(mó)上看(kàn)，随着(zhe)破净率进一步(bù)回(huí)落，居民(mín)还在继续增配(pèi)理财产(chǎn)品，存款(kuǎn)理财化趋势有望延续。

　　提前还贷规模扩大是存(cún)款下滑(huá)的又一个原(yuán)因。4月早(zǎo)偿率月均值相比于(yú)2月低点上行(xíng)4.3个百分(fēn)点，相比于3月上行1.9个百分点。

　　居民加大(dà)提前(qián)还贷(dài)力度一是因为(wèi)首套房利率还在(zài)下降，居民提(tí)前还(hái)贷以降低(dī)成本，4月(yuè)沈阳、马鞍山等多(duō)地继续降低首套房利率，贝壳研(yán)究院数据显示百城首(shǒu)套主流房贷利率平均为(wèi)4.01％，环比3月继续回(huí)落1个BP。二是政策放松(sōng)后，1、2月份部分积压的还贷(dài)业务在3、4月份办理，这会推动提前(qián)还贷规模走高。

　　总的(de)来说，随着理财市场好转，此(cǐ)前因居(jū)民少消费(fèi)、少投资(zī)、少买房等积攒(zǎn)下来的超额储蓄已经开始部分回流理财(cái)市场了(le)，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后来(lái)看(kàn)，理财市场(chǎng)和提前还(hái)贷(dài)在后(hòu)续几(jǐ)个月里或(huò)继续成为超额存款的主要(yào)流向(xiàng)。

　　五一旅游人(rén)均消费水平未见明显改善或部分表明当下居民消费(fèi)意愿依(yī)旧(jiù)偏弱，考虑到超额储蓄(xù)的持有分化且(qiě)并非主要来(lái)自(zì)消费，后续超额储蓄对(duì)消(xiāo)费的支撑(chēng)力(lì)度依旧偏弱。（详见《超额储蓄能否(fǒu)转(zhuǎn)化(huà)成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时，随(suí)着前期积压的购房需求(qiú)逐(zhú)渐释放，房地(dì)产销(xiāo)售目(mù)前已(yǐ)经有走弱(ruò)迹象，地产短期或不(bù)会成(chéng)为超(chāo)储的主要流向。但是因为(wèi)按揭利率存在(zài)明显利差(chà)，居民提(tí)前还(hái)贷行为(wèi)或将延(yán)续。从这个(gè)角(jiǎo)度来看，主(zhǔ)要因为少(shǎo)买房、少(shǎo)投资而积攒(zǎn)下来的储蓄(xù)，在理财市场环境(jìng)好转和(hé)存款利率(lǜ)下滑的背(bèi)景下或将继续(xù)回流到理(lǐ)财市场。

　　1 存款(kuǎn)同(tóng)比增速(sù)使用金融机构(gòu)住户存款余额+4月新增来(lái)进行估算

　　2早(zǎo)偿(cháng)率是(shì)指在个人(rén)住(zhù)房(fáng)抵押贷款中债务人(rén)提前偿付的(de)金额(é)在资产池未偿本金(jīn)余额的占(zhàn)比

　　风险提示

　　地(dì)产销售变动超预期，超(chāo)额储蓄释放弱于预期，理财市(shì)场波(bō)动加大

未经允许不得转载：绿茶通用站群 善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思