财联社记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十年比(bǐ)那都是(shì)放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)的(de)确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在金融(róng)市(shì)场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者注意到竹荪煮多久，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新(xīn)报告(gào)分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度(dù)理财市场的收(shōu)益(yì)率却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当(dāng)前(qi竹荪煮多久án)银行新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发(fā)理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之间出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存(cún)款市场曾存(cún)在(zài)这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业(yè)的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市(shì)场(chǎng)利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到(dào)银行业内(nèi)人(rén)士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负(fù)责(zé)人对财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注(zhù)到(dào)理财(cái)收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大(dà)必(bì)然引发(fā)资(zī)金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层(céng)资产(chǎn)大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场(chǎng)发行人(rén)大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要比理财(cái)收益率高才对(duì)。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定价(jià)和理财产(chǎn)品(pǐn)持平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下(xià)行未来(lái)新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不(bù)断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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