上(shàng)市公司(sī)退市(shì初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间)在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易(yì)日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回(huí)和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎(shú)回的可(kě)能(néng)性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚(máo)的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在(zài)改变(biàn)，投资(zī)者没有理由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的(de)认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及(jí)发债公(gōng)司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关(guān)注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否仍(réng)存(cún)在交(jiāo)易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位(wè初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间i)、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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