作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需(xū)求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资(zī)料(liào)、生活(huó)资(zī)料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来(lái)的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏(piān)紧(jǐn)，CP安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方I同比(bǐ)涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更多(duō)关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)的(de)开(kāi)展，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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