四(sì)大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村(cūn)信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规(guī)主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特(tè)定存取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银(yín)行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内(nèi)生资(zī)本(běn)补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民(mín)的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季(jì)度货政例(lì)会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷)基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对(duì)银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。<冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷/p>

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观(guān)点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济(jì)修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济(jì)修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是(shì)，目(mù)前(qián)经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度(dù)增(zēng)长，市场流动(dòng)性(xìng)合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位在(zài)银行(xíng)开立一个(gè)具(jù)有(yǒu)结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加(jiā)消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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