美国(guó)债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预(yù)算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支将受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国(guó)债务(wù)上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新(xīn)回到美(měi)联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指km是公里吗，1km等于多少公里数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒(héng)生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场(chǎng)而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利增长(zhǎng)较(jiào)去(qù)年第(dì)四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达(dá)成一致有确定的(de)预期(qī)，所以近期(qī)美国(guó)以及(jí)全球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资(zī)产对于美(měi)债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的(de)尾部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低(dī)相关性资(zī)产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策(cè)略，为(wèi)组合提(tí)供(gōng)下(xià)行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危机历(lì)史，看(kàn)到(dào)避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避(bì)险资(zī)产有助(zhù)对(duì)冲投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典型的(de)避险资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资产一(yī)起下跌(diē)，因(yīn)此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行(xíng)风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部(bù)风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最(zuì)佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到美国未来(lái)的财(cái)政政策和货(huò)币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数(shù)据(jù)和(hé)工商业(yè)运行(xíng)情况，等待市场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的(de)乐(lè)观(guān)预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预(yù)期，如果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会继续加息(xī)的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预(yù)计(jì)加(jiā)息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协(xié)议(yì)通过后，美国(guó)财政部预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力(lì)作用。债券收益率或(huò)将随着资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析(xī)师(shī)黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部(bù)的工作(zuò)重(zhòng)点是如(rú)何为美(měi)债找到买家(jiā)，其中有三个(gè)重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差(chà)国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分(fēn)析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会(huì)给美(měi)债市场造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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