申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备(bèi)研发(fā)技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业(yè)绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方(fāng)面(miàn)因素(sù)致前(qián)5企业市占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业 <风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生/p>

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前(qián)5半导体(tǐ)公司(sī)营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前(qián)的企业不断上市，并在(zài)资(zī)本助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)背景下的高风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生成长阶段时(shí)，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速(sù)增(zēng)长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得(dé)到了(le)相关客户(hù)的(de)广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析(xī)时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的(de)企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原材(cái)料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中也(yě)说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(l风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生ǜ)居(jū)前且公司经营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋(qū)势的(de)背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居(jū)前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业(yè)化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增(zēng)强(qiáng)，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司(sī)实现了批量销售或(huò)达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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